中国瑞林 20260304 摘要 2025 年新签合同海外占比预计超 70%，矿山与冶炼业务境外占比约 80%，未来 3-5 年海外将成为核心增量市场。 国内铜冶炼产能受政策与资源限制几乎无新增空间，公司在国内铜冶炼 设计/装备市占率超 75%，全球占比超 40%。 海外设计咨询毛利率约 40%，装备约 30%，远高于国内 EPC 业务 5%- 7%的水平，业务结构优化带动整体盈利能力提升。 公司已进入力拓、必和必拓供应商体系，海外项目回款质量与毛利率显 著优于国内，15%-30%毛利区间可确定实现。 战略拓展冶炼厂运维服务，由人工时计价向利润分成模式探索；计划未 来 3-5 年通过参股优质矿产资源实现产业链上游延伸。 数字化与工业 AI（NDI 产品）已在境外落地，聚焦存量产能改造与减员 增效，被列为公司组织变革后的重点发展方向。 近年与主要股东的关联交易在上市前的 2022—2023 年占比相对较高，主要由 于与江铜存在 2 个较大的 EPC 总包项目；随着上述总包项目竣工投产并结束， 近两年相关总包业务规模明显回落。由于 EPC 总包整体毛利率较低，对利润影 响相对有限，因此当前与股东的关联交易占比不高 ...