点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 事件： 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称"光大证券研究所"）依法设立、独立运营 的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有"光大证券研究"、与光大 证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 免责声明 4Q25在线音乐业务 延续了稳健的增长态势，但订阅业务边际走弱，非订阅业务增长强势。在线音乐业务收入71.0亿元 （yoy+21.7%），占总收入比例同比提升4.0pct至82.2%。1）会员订阅收入45.6亿元（yoy+13.2%），订阅 用户达1.27亿人（yoy+5.3%），SVIP用户规模达超2000万人，订阅ARPPU同比增长7.2%达11.9元，但环 比基 ...