风险因素中，持续亏损与现金流压力尤为突出。招股书显示，公司经营活动现金流连续三年为负，2024 年净流出达3.44亿元。高研发投入虽支撑技术优势，但也加剧盈利压力。截至2025年3月，公司账面现 金储备约5.2亿元，按当前亏损速度仅能维持18个月运营，上市融资紧迫性显著。 客户集中度过高构成另一重大风险。2025年第一季度前五大客户贡献40.9%收入，最大单一客户占比达 17.6%。这种依赖度使公司抗风险能力脆弱，若主要客户需求波动或合作关系生变，将直接冲击营收稳 定性。此外，公司海外拓展尚处初期，2024年国际业务收入占比不足5%，全球化进程面临技术适配、 合规审查等多重挑战。 面对AI基础设施领域白热化竞争，星环科技还需应对技术迭代风险。行业龙头华为云、阿里云已加大 AI底层技术投入，创业公司如第四范式也在垂直领域加速渗透。尽管星环科技在分布式数据库等细分 市场建立先发优势，但核心产品TDH平台尚未实现规模化盈利，解决方案业务毛利率也从2022年的 51.7%下滑至2024年的48.2%，技术商业化能力亟待验证。 作者：智研 8月18日，星环信息科技（上海）股份有限公司（以下简称"星环科技"）向港交所提交 ...