五矿资源公司深度汇报：障碍解除、高成长、低估值

会议要点 1、障碍解除 生产障碍解除：拉斯邦巴斯矿山过去因社区问题，在生产及运输过程中受阻严重，2022 年 前五年累计停运近 400 天。自 2023 年 3 月起恢复正常生产运营，原因一是秘鲁新政府对五 矿运营支持且发布国家紧急状态限令，抑制抗议活动；二是五矿多年投入改善社区关系，与 主要抗议社区签署持久性合约等。目前其生产运营已步入正轨，不会受太大影响。 资金障碍解除：公司今年上半年定了资源量庞大的克马考项目，作价 20 亿美元，带来较大 财务负担。通过 7 月份控股及引进战略投资者，资金阻碍已完全解除，预计年底或当前时点， 公司债务余额和杠杆率将回到较低水平。 税务障碍解除：五矿收购拉斯邦巴斯矿山耗资近 60 亿美元并做了较多债务融资，秘鲁税务 管理监察局曾要求补交约 25 亿美元罚款，五矿上诉后，已认定无需交其中 17 亿美元，剩余 约 9 亿美元评估结果乐观，税务障碍基本解除。 2、高成长性 产量增长：公司是明年同板块中产量增长最快的公司之一。从近期看，三个主力矿山共同贡 献拉动铜产量，预计达到 49 - 54 万吨，较 2023 年有 40% - 56%增量空间；从中期看，科马 考矿山继续扩建， ...