证券研究报告 行 2024年05月28日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 房地产 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 政策持续加码，市场有望回暖 点 房地产 沪深300 评 20% 研 ➢ 行业事件： 究 0% 2024 年 5 月 27 日，上海发布《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政 策措施的通知》，提出调整优化住房限购政策、支持多子女家庭合理住房需 -20% 求、优化住房信贷政策、支持“以旧换新”以及优化土地和住房供应等九 -40% 条政策措施。 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 ➢ 限购：降低非沪籍购房门槛，支持多子女住房需求 1）将非沪籍居民购房所需缴纳社保或个税年限从5年调整为3年；新城以 作者 及南北转型等重点区域的非沪籍人才购房从 3 年调整为2 年，自贸区临港 分析师：杨灵修 新片区的非沪籍人才购房维持1年的规定；2）非沪籍单身人士购房区域扩 执业证书编号：S0590523010002 展到外环内的二手房；3）夫妻离异后购房不再按离异前家庭计算拥有住房 邮箱：yanglx@glsc.com.cn 套数，已赠与住房不再计入赠与人拥有住房套数；4）对 ...

证券研究报告 行 2024年05月28日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 电力设备 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 电改步入深水区，运营商、设备商迎新机遇 专 电力设备 沪深300 题 10% 研 ➢ 行业事件： 究 -7% 5月23日，总书记在山东济南主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话。 会上，国家电投董事长等 9 位企业和专家代表先后发言，就深化电力体制 -23% 改革等提出意见建议。5月24日，国家电投第一时间召开会议，强调要牢 -40% 记使命，全力以赴扛起核电、重型燃机两个重大专项的“国之重任”，坚决 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 抓好“一流光伏”、氢能、储能等战略性新兴产业的发展任务。 ➢ 电改背景：基荷电源需求+绿电消纳压力 作者 从用电量来看，2024年1-4月，全社会用电量累计3.1万亿千瓦时，同比 分析师：贺朝晖 +9.0%。中电联预计，2024年全年全社会用电量将达到9.8万亿千瓦时，比 执业证书编号：S0590521100002 2023年增长6%左右。从装机量来看，并网风电和太阳能发电合计装机容量 邮箱：hezh@glsc.co ...

证券研究报告 行 2024年05月28日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 家用电器 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 对美出口的预期差 专 家用电器 沪深300 题 30% 研  名义零售景气波动复苏 究 13% 据欧睿国际，家居/电子电器专业零售商渠道占美国家电零售量过半，零售 销售及库存直接影响出货。美国家电相关零售销售于2023Q4结束连续6个 -3% 季度下滑恢复增长，而2024Q1读数边际转弱，剔除1月高基数来看，同比 平稳为主；个人消费支出家电分项高频趋势与零售相近，3月季调环比弱于 -20% 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 疫前季节性。整体看，美国家电消费名义景气处于有波动的弱复苏通道中。 作者  实际消费上行已至新高 分析师：管泉森 商品通缩大背景下，高基数与去库叠加之下的价格走低是美国家电消费修 执业证书编号：S0590523100007 复斜率的主要压制因素。美国CPI家电分项同比自2022年初回落，2023Q2 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 转负，至今大家电低点降幅约10%；剔除价格，实际家电消费支出自2023H2 分析师 ...

Group 1 - The current economic climate is stabilizing, with improvements in overall demand potentially driving equipment updates, although insufficient PPI elasticity may limit willingness to update [2][41] - The macroeconomic leading index has shown a continuous increase for five months, indicating a recovery in manufacturing sentiment, with PMI above 50% in recent months [2][4] - Overall inventory levels are at a cyclical low, with some industries above 2016 levels, indicating significant room for replenishment [6][7] Group 2 - Recent policies have been introduced to support equipment updates, with a target of over 25% growth in industrial equipment investment by 2027 [22][25] - The manufacturing sector is likely entering a new investment upcycle, as evidenced by historical policy alignments with capacity utilization recovery [29][40] - High turnover, low inventory, and improving revenue in certain industries suggest a stronger motivation for equipment updates, particularly in sectors like petrochemicals, textiles, and computing [11][41] Group 3 - The report identifies specific equipment categories and corresponding industries that are expected to drive demand for equipment updates, including medical devices, energy equipment, and textile machinery [10][21] - The current capacity utilization rate is around 74.3%, slightly above the 2016 low, with most industries showing higher utilization compared to the 2014-2016 average [31][33] - The report emphasizes the importance of monitoring industry demand, capacity utilization, and inventory levels to assess the willingness of companies to update equipment [31][41]

证券研究报告 行 2024年05月28日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 房地产 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 政策持续加码，市场有望回暖 点 房地产 沪深300 评 20% 研 ➢ 行业事件： 究 0% 2024 年 5 月 27 日，上海发布《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政 策措施的通知》，提出调整优化住房限购政策、支持多子女家庭合理住房需 -20% 求、优化住房信贷政策、支持“以旧换新”以及优化土地和住房供应等九 -40% 条政策措施。 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 ➢ 限购：降低非沪籍购房门槛，支持多子女住房需求 1）将非沪籍居民购房所需缴纳社保或个税年限从5年调整为3年；新城以 作者 及南北转型等重点区域的非沪籍人才购房从 3 年调整为2 年，自贸区临港 分析师：杨灵修 新片区的非沪籍人才购房维持1年的规定；2）非沪籍单身人士购房区域扩 执业证书编号：S0590523010002 展到外环内的二手房；3）夫妻离异后购房不再按离异前家庭计算拥有住房 邮箱：yanglx@glsc.com.cn 套数，已赠与住房不再计入赠与人拥有住房套数；4）对 ...

证券研究报告 行 2024年05月28日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 旅游及景区 │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 政策持续加码，加快建设旅游强国 专 旅游及景区 沪深300 题 20% 研 ➢ 行业变化：文旅利好政策频出，加快建设旅游强国 究 3% 近期，政策对文旅行业的支持力度明显上行。从国家层面近期动作看，2024 年5月17日，习近平总书记对加快建设旅游强国、推动旅游业高质量发展 -13% 作出全面部署、提出明确要求。5月24日，国家发改委等六部门印发《推 -30% 动文化和旅游领域设备更新实施方案》等。 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 ➢ 文旅发展：旅游日益成为我国新兴战略性支柱产业 作者 复盘我国文旅产业发展，旅游日益成为新兴战略性支柱产业。2014-2019年 分析师：邓文慧 间，中国旅游业对 GDP 的综合贡献从 10.39%提升到 11.05%，保持稳中 执业证书编号：S0590522060001 有升态势，贡献比例的上行体现了旅游业日益为内需增长提供动力。从国 邮箱：dengwh@glsc.com.cn 际比较看，中国旅游业对经济的带动作 ...

证券研究报告 行 2024年05月27日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 电力设备 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 美国对东南亚光伏双反启动调查影响或有限 专 电力设备 沪深300 题 10% 研  事件：美国对东南亚四国双反调查启动 究 -10% 2024 年 5 月 15 日，美国商务部宣布对进口自东南亚四国（柬埔寨、马来 -30% 西亚、泰国、越南）的光伏电池（无论是否组装成组件）发起反倾销（AD）、 反补贴税（CVD）调查，认为反倾销调查涉嫌的倾销幅度在70.36%-271.28%， -50% 反补贴率为高于最低限度（发达国家低于1%、发展中国家低于2%）。 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5  调查期间或影响我国组件企业对美销售积极性 作者 分析师：贺朝晖 美国对东南亚四国反规避豁免即将到期，新政策的不确定性将在短期影响 执业证书编号：S0590521100002 我国电池组件企业对美销量。由于存在追溯的可能性，终裁结果发布之前， 邮箱：hezh@glsc.com.cn 我国企业通过东南亚地区产线对美销售电池组件态度将趋于谨慎，出货规 模或将受到影响 ...

证券研究报告 行 2024年05月27日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 房地产 上次建议： 强于大市 │ 行 业 政策利好频出，供需有望修复 相对大盘走势 专 房地产 沪深300 题 ➢ 房地产步入去库存时期，需求有待提振 20% 研 自 2022 年起，商品住宅存量不断上涨，房价进入下行周期。截至 2024年 究 4月，商品房待售面积达7.46亿平方米，同比增长10.79%。4月当月新房 0% 和二手房价格分别同比下跌3.51%和6.79%，创下历史最大单月跌幅。在此 -20% 背景下，去库存成为核心议题。政策随之调整，重点从“房住不炒”转向推 动房地产高质量发展，消化存量和优化增量。2024 年 5 月 17 日，中国人 -40% 民银行、国家金融监督管理总局推出宽松的政策组合拳，通过降低首付比 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 例、下调贷款利率、提供融资支持等多方面措施提振住房市场，缓解库存 作者 压力。 分析师：杨灵修 ➢ 供需关系不断变化，政策从严格管控到宽松扶持 执业证书编号：S0590523010002 2020年，面对全国土地和二手房价格上涨，政府出台调控措施 ...

行 2024年05月17日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 银行 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 基本面仍处寻底过程中 专 银行 沪深300 题 10% 研 ➢ 经营业绩：上市银行整体业绩承压，城商行业绩相对较好 究 上市银行业绩整体承压，2024Q1上市银行营业收入、归母净利润同比增速 -3% 分别为-1.77%、-0.63%，增速较23年分别-0.92PCT、-2.04PCT，其中城商 -17% 行表现相对较好。从业绩归因来看，2024Q1净息差为主要拖累项，生息资 产规模与其他非息为主要贡献项。上市银行2024Q1生息资产规模扩张、净 -30% 息差、其他非息对净利润的贡献度分别为+9.93%、-13.00%、+2.68%。综合 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 来看，青岛银行、常熟银行、杭州银行、江苏银行等城农商行表现更佳。 ➢ 资负结构：扩表速度放缓，存款增速下滑 作者 从资产端来看，上市银行扩表速度放缓。2024Q1 上市银行总资产同比 分析师：刘雨辰 +9.57%，增速较2023年-1.78PCT。上市银行扩表速度下行，预计主要系同 执业证书编号： ...

量化公募基金池 持仓分散，交易活跃，超额收益持续 A 量化基金的类型:指数增强占主导地位 广义的量化基金主要分为增强指数型基金、主动量化基金、量化对冲型基 金。这三类量化基金中,增强指数基金无论是数量还是规模都占优势地位, 数量占比 51%,规模占比 68%。按基金管理人统计,规模前 5 家市场份额占 比 38.7%，前 10 家占比 56.3%,前 20 家占比 77.5%。量化基金規模前 5 家 管理人是：富国、易方达、华夏、国金、汇添富。 A 投资风格:分散度更高，交易更活跃 量化基金与主动权益（非量化）相比，持仓分散度更高,交易更活跃。第一 大行业占比平均数指标增强指数类基金为 20.3%，主动量化类基金为 20.3%，远低于主动权益基金的 30.0%。前５大重仓股占比增强指数基金为 15. 7%，主动量化基金为 12. 9%，低于主动权益的 33.2%。而换手率指标增 强指数和主动量化分别为 4.2 倍和5.0 倍,远高于主动权益基金的 2.2 倍。 量化基金与小盘优势正相关，与基金重仓股负相关 A 量化基金超额收益与小盘优势正相关,其相关系数达到 0.84。小盘优势用 中证 1000-沪深 300 ...