投资要点 证 券 研 究 报 告 IM深度贴水环境下，如何在基金投资中应对潜在风险？ 金融产品每周见20250605 证券分析师：奚佳诚 A0230523070004 蒋辛 A0230521080002 邓虎 A0230520070003 联系人： 奚佳诚 A0230523070004 xijc@swsresearch.com 2025.6.5 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 各股指期货合约的贴水在进入2025年以来都有明显加深：IH、IF、IC年化基差在5月底分别达到了-5.97%、-7.49%、-12.59%，均较年 初贴水水平明显提升，场内对冲成本较高；目前IM期货深度贴水：截止2025/5/30，IM期货年化基差率达-16.59%，接近今年4/7市场大 幅下跌后的贴水水平，以及24年1月底至2月初小微盘快速下跌环境下的贴水水平。 ◼ 近期IM02贴水较深的原因：1）波动放大导致对冲需求增加，同时小微盘环境中Alpha依然较为充沛，增加中性策略吸引力，进一步增加 空头需求；2）4/7震荡后现货价格反弹，合约持仓量下降，多头获利了结加剧贴水，此外随着交割周临近，短期合约贴水快 ...

（原标题：和讯投顾刘伟奇：小微盘涨势喜人，大盘能否突破3400点？） 一天的交易结束了，今天是周三，今天的走势应该说还是不错的，但是总有一种其他的感觉，力度不够 大。 和讯投顾刘伟奇表示，今天主要是小微盘股票的上涨，没把指数带起来，当然了盘中贡献最大的就是券 商，那么券商到午后也没有延续太强，就不算太强，只是几个期货起了主要的作用。那么怎么判断这地 方的走势？判断这个地方一次性攻击到3400点上方，这种概率不大，应该是明天上午应该有一个或者明 天有一个回踩确认那个过程，然后更多的是维持一个区间震荡的整理，然后板块进行一个轮动，那这种 概率是偏大，然后再择机向上突破。 首先我们来看一看今天创业板走的比较强，但是创业板为啥强？都知道新能源走的强，创新药走的强， 但是这个新能源品种看它不太像是直接向上攻击的样，应该明天就会有变数这个。当然了这只是一个预 测。从浪形上判断，假如说创业板，更像是这个调整当中的一个反弹的级别，看今天的成交量实际上午 前还萎缩了一些，下午才逐渐逐渐上来了。但是主流的东西动的东西不多，所以说它创业板更像是某级 别的反弹。然后我们再来看看这个上证指数，上证指数全天走势窄幅区间震荡整理，但是午后 ...

（原标题：投顾观市：小微盘涨势喜人，大盘能否突破3400点？） 6月4日，和讯投顾奇名在今日市场分析中指出，大盘全天整体表现还算不错，但总感觉缺少了一点力度，没有特别强劲的上涨势头。今天的上涨 主要是由小微盘股票带动的，它们的活跃表现推动了指数的上升。其中，对盘中贡献最大的当属证券券商板块。不过，券商板块在午后并没有展 现出特别强劲的持续性，只是有几家期货公司起到了一定的带动作用。 那么，该如何判断接下来的走势呢？奇名判断，从目前的情况来看，一次性攻击到3400点上方的概率并不大。更有可能的是，明天上午市场会有 一个回踩确认的过程，之后更多地会维持在一个区间内震荡整理，同时板块之间会进行轮动。这种走势的概率相对较大。毕竟，时间已经不够 了，很难在短时间内实现快速突破。 具体指数中，今天创业板的走势相对较强，奇名分析认为这主要是因为新能源板块表现突出。然而，新能源板块的走势并不像是要直接向上攻击 的态势，反而更像是在调整过程中的一个反弹级别。从成交量来看，今天上午成交量还出现了一定程度的萎缩，只是在下午才逐渐有所回升。而 且，主流板块的活跃度并不高，更像是创业板在进行小级别的反弹，可能还会在日线级别上有反复。 ...

盘中，计算机等科技股显著冲高，消息面上，5月28日晚间，大模型平台DeepSeek开源了R1最新0528版本。市场预计，DeepSeek很快会放出模型卡介绍更多 功能。著名代码测试平台显示，DeepSeek最新版本性能可能媲美OpenAI最新的o3模型高版本。 5月份市场呈现"哑铃格局"，中证2000、北证50等小微盘股冲高，但A50等超大盘指数紧随其后，而中证500等中盘股、甚至中证1000表现稍显逊色。 5月29日，A股集体回暖，超4400股普涨，科技股走强，小微盘股再度上冲！小微盘标杆产品——中证2000指数ETF(159536)放量大涨1.86%，盘中成交额已 赶超昨日全天成交额。 中证2000指数ETF(159536)标的指数成分股迎涨停潮，四方精创、天阳科技、信邦智能20cm涨停，优博讯、智莱科技等计算机股冲高，青岛金王、金龙汽车 等10cm涨停。 | 代码 | 名称 | 月涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 932000 | 中证2000 | 4.14% | | 899050 | 北证50 | 3.54% | | 399673 | 创业板50 | 3.08% | | 8300 ...

以下文章来源于风云君的研究笔记 ，作者专注私募研究的 风云君的研究笔记 . 那么小微盘的利好为何会传导到量化呢？ 首先，有很多量化私募都在布局小微盘赛道，天然会有beta优势，近年来尤甚。 专注私募研究，洞察私募行业热点，私募策略、单品全面分析解析。更有高端专业的私募圈子-厚雪长 坡俱乐部(严格筛选，永久免费，知己同行) 其实最近风云君已经写了不少量化的文章，本来这周想跟大家聊聊其他的话题，但是上周五晚上 出政策之后，俱乐部里异常火热，所以今天风云君先跟大家聊聊这个话题。 5月16日，证监会发布了《关于修改 〈上市公司重大资产重组管理办法 〉的决定》，此次修订创 下了多个"首次"，包括首次建立简易审核程序、首次调整发行股份购买资产的监管要求、首次建 立分期支付机制、首次引入私募基金"反向挂钩"安排等。 核心就是：简化和放权。 01 首先，这个政策或对小微盘带来利好 为什么这么说？从小微盘自身看，其市值低、股权结构简单等特点，天然具备成为并购标的或重 组平台的优势；此外，微盘股中半导体、AI、新能源等硬科技企业占比较高，而新规要求提升对 科技行业并购的包容度，小微盘股通过并购整合技术或资源后，业绩改善空间可能更 ...

不过行情发酵到现在，现在微盘股的拥挤度已经非常高了，而且PB高于全A，风险很高。面对这种情况，有个思路或许值得大家考虑：那就是均衡布局宽基 资产分散风险，同时借助小盘增强策略捕捉反弹机遇。 比如$A500指数ETF(SH560610)$和$1000ETF增强(SZ159680)$这两只产品，就与这个思路十分契合。 作为A股核心资产的新晋宽基，中证A500指数在行业分布和市值覆盖上有无法被替代的优势，因为相较于沪深300等传统宽基，中证A500行业权重分布更贴 近全市场结构，可以有效降低金融等单一行业波动带来的风险。 整个5月大A的成交量一直维持在低位区间，但以中证1000、中证2000为代表的小微盘风格却已经有好几波极为强势的进攻。 比如昨天，这两只指数又双叒叕迎来了逆市走红。从2025年开年到现在，微盘股稳定跑赢大宽基，低PB和小市值带来的高弹性显露无疑。 如果说中证A500是"稳"的基石，那么中证1000增强策略则是"进"的利器。 今年以来，小微盘风格持续占优，背后逻辑也非常清晰：一是流动性宽松环境下，小盘股对利率敏感度更高，当前十年期国债收益率降至1.7%以下的历史 低位，资金更倾向涌入高弹性标的； 二 ...

（原标题：投顾观市：A股指数微跌，90分钟低9即将触发，小微盘指数率先企稳了？） 从板块表现来看，奇名认为今天的力度明显不足，成交量也不足以支持市场直接向上突破，小微盘股票 的调整可能尚未结束，明天仍需警惕其继续回落的风险。此外，上证指数60分钟级别在今天10点半出现 了低9序列，但整体走势较为疲弱，大资金的动向并不明显，权重股对指数起到了一定的压制作用。不 过，奇名发现了一些积极信号，例如军工和半导体板块有企稳迹象，券商板块也在盘中多次有所动作， 其明天的表现值得关注。如果明天券商、半导体和军工板块能够联动发力，指数企稳的概率将大大增 加。 另外，奇名还注意到目前市场在下跌反弹之后，90分钟级别也出现了低9序列，如果明天早盘市场继续 下跌，那么10点钟左右的低点需要特别关注，看是否会出现止跌信号。如果没有止跌信号，且板块之间 没有轮动迹象，那么投资者仍应以防守为主，这是较为合理的策略。 5月26日，和讯投顾奇名在市场分析中指出，今日大盘出现反弹，尤其是小微盘股票表现较为突出，但 是从目前的情况来看，小微盘股票大概率尚未企稳，尽管指数在当前位置有可能站稳，但市场更可能呈 现出板块轮动的走势。因此，奇名建议投资 ...

【 机构观点综评 】 方正证券指出，展望后市，小微盘占优行情特征或将延续。博时基金认为，存款 挂牌利率下移，汇率约束的缓解，货币市场以及短端利率补降可能会延续。 一、焦点锐评 1．LPR迎来年内首降，六大行同步调降存款利率 二、权益市场 1.中信证券：特朗普政策不确定性仍是大类资产配置主线 中信证券明明认为，大类资产配置方面，特朗普政策不确定性仍然是大类资产配置的主线，未来需要关 注外贸政策缓和或焦点转向内政的可能性。而在目前特朗普影响市场的模式中，"特朗普看跌期权"仍然 生效。在今年底至明年初之前，美债或为4%~5%区间震荡行情；黄金仍然是最具确定性的资产；特朗 普影响下美股的胜率仍然偏低；美元或偏弱震荡。但若特朗普政策焦点转向内部，美股和美债的拐点可 能提前到来。 2.方正证券：小微盘占优行情特征或延续 方正证券指出，展望后市，小微盘占优行情特征或将延续，主要判断依据包括：一是当前资本市场无系 统性风险，整体上A股风险偏好在不断回升。二是工业品价格持续收缩、上市公司盈利仍在筑底，经济 转型探索新方向过程仍在延续。三是流动性持续宽裕，无风险利率处于历史低位。四是新质生产力持续 发展，并购重组进一步释放市场活 ...

本周各家券商策略关注两大焦点问题，一个是小微盘的拥挤度，另一个是6月的日历效应。 广发策略刘晨明团队称，从历史规律来看，主要红利资产在六月的胜率明显下降。09年至今，中证红利在6月表现较弱，跑赢沪深300和万得全A的概率分 别只有25%和12.5%，上涨概率只有37.5%，较5月明显下滑。究其原因，6月红利方向的负向日历效应可能和密集分红有关。按照除息日所在月份来看，6 月和7月是红利资产年报分红的密集时间段，部分资金可能会选择在分红前后兑现。 但对于长线投资者而言，逆风期可能是一个很好的介入时间点。一旦在分红时间点前后红利资产逆风期出现情绪的下滑甚至回到历史加仓位，那么就是很 好的在配置时点。 | 中证红利指数 | 相对沪深 300 超额收益 | 相对万得全 A 超额收益 | | --- | --- | --- | | 2009年6月 | -6.06 | -2.90 | | 2010年6月 | -1.81 | -1.74 | | 2011年6月 | -1.05 | -2.04 | | 2012年6月 | -0.77 | -2.16 | | 2013年6月 | -0.89 | -1.46 | | 2014年6 ...

就是这个这种高点我们叫次高点，次高点大概率是形成了这样的一个观点，所以说后边我们就要注意一 下，适当的防一防，防一防它的回落。但是我分析看这地方出现较大的回撤的概率不大。这个地方有一 个小缺口，是在3324点的下方有个小缺口，估计到那个位置呢可能是一个比较重要的位置。看一看明天 情况。如果说这些率先调整的板块把指数带起来，或者说今天尾盘移动，你看啊今天尾盘移动的中证 1000的，这个这个ETF是有移动的，另外呢你还讲科创板50是有移动的，这些东西它有些东西是率先调 整的，是不是？啊那么明天这些ETF能不能起来？这是我们需要关注的。总而言之，高位的是一定要防 一防了。 5月22日，A股下跌的4000多只，超过5%下跌的也有二百六七十只，应该说有一定的杀伤力度。和讯投 顾刘伟奇分析，实际今天这个杀伤力度呢我们昨天有了一定的预测，因为昨天呢你看中证2000跟微盘股 昨天出现了60分钟的高点结构，而且呢微盘股是出现的是120分钟的结构，所以今天的调整是在情理之 中的。这个我们昨天说了，今天我们还有一个重要的观点，就是说第一个重要的观点就是这个上证指 数，这地方大概率会形成次高点。第二个观点就是小微盘股票的调整不会马上 ...