January 6, 2026 11:02 AM GMT 上汽集团 业务协同助推复苏步伐；超配 在整个集团旗下，上汽集团 (上汽) 的整车业务覆盖范围广 泛，既包括产业链上下游，也涵盖周边业务。这样的业务布 局有助于上汽在销量回升时能够参与到更广泛的产业链价值 创造。 要点 一体化商业模式预计将在2026年发挥作用：上汽自主品牌在2025年实现了显著的 销量回升，得益于国内产品升级、新品牌推出，以及稳定的海外销售贡献。上汽 大众和上汽通用的前景保持稳健，预计将受益于即将到来的产品周期、改善的新 能源转型前景，以及更健康的销售网络。随着销量趋势改善，我们预计上汽将通 过其在产业链上游（汽车零部件）和下游（销售及汽车金融）以及对汽车相关企 业的战略和财务投资，在中国的汽车产业链中捕捉更多价值创造。上汽独特的商 业模式应有助于在转型期维持盈利能力，并增强复苏势头。 改善来自何处？除了华域和汽车金融业务（预计2026年恢复）的稳定贡献，我们 还看到以下边际改善：1）自主品牌运营改善，亏损减少；2）合资企业在2024年 亏损扩大后，盈利前景趋稳；3）业务整合相关成本在2023/2024年得到明显释 放，后续资产减值正常 ...