经纪、自营收入高增，管理费率压降助推净利润表现优于营收。1Q25 公司证券主营收入72.6 亿/yoy+29.1%。1）主营收拆分看：1Q25 公司经纪、投行、资管、净利息、净投资、长股投收入分别为 19.4、5.4、4.2、9.6、25.8、7.5 亿元，收入占比26.7%、7.5%、5.8%、13.3%、35.5%、10.3%；分别同 比+42.6%、-5.9%、-61.7%、+319%、+39.7%、+240%。2）成本管控良好：1Q25 公司管理费用31.4 亿/yoy-11.6%，管理费率（管理费用/证券主营收入）为43.2%/yoy-19.9pct，推动公司净利润表现优于营 收。 投资杠杆环比扩张、边际增配权益OCI，投资收益率同比提升。1Q25 末公司经营杠杆3.27x/yoy- 0.69x/qoq-0.01x，期末投资杠杆1.97x/ yoy-0.54x/qoq+0.04x，金融投资规模为3855 亿元/yoy- 15.6%/qoq+4.2%，其中其他权益工具投资规模19.6 亿（年初仅1.3 亿）。投资业务方面，1Q25 公司净投 资收入25.8 亿元/yoy+39.7%/qoq-24.1% ...