文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 韩港（微信 HGK1366） 报告摘要 前言： 本文关注外资对 2026 年中国经济的观点，整体而言，外资认为中国仍处于新旧动能转换、供需再 平衡的过程中，在此背景下，预计 2026 年经济增速中枢在 4.5% 附近（回溯来看外资预测普遍偏低估）， 通胀温和回升， CPI 转正， PPI 降幅收窄。 （一）经济增长：中枢 4.5% 左右 一致预期： 多数机构认为， 2026 年中国实际 GDP 增速 4.5% 左右（小摩、德银、瑞银、 OECD 、 IMF ），详见正文。 观点分歧： 大摩的预期相对乐观（ 4.8% ），一方面对出口的判断更为积极，预计 2026 年净出口对 GDP 的贡献在 1.3 个百分点（瑞银为 0.7 个百分点），另一方面，预计政府消费将有所提速。美银的预期同样 乐观（ 4.7% ），主要支撑在投资，预计增速回升至 3.5% ，结构上，基建在 5000 亿新型政策性金融工具 + 政府债扩容背景下维持高增，制造业低个位数增长，地产投资降幅收窄。巴克莱 ...