[Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 单季扭亏为盈，去库存成效显现 [Table_Summary] Q3 单季扭亏为盈但利润率环比下降，去库存持续。（1）25Q3：实现营 业收入 28.43 亿元，同比+8.33%，归母净利润 0.41 亿元，同比扭亏为盈， 归母净利率 1.43%，环比 Q2 略降，或系去库存影响；（2）25Q1-Q3：实 现营收 81.88 亿元/+20.39%，归母净利润 2.10 亿元/+7.34%，归母净利率 2.56%/-0.31pcts。 新品推介+营销效率提升驱动营收增长：我们认为，公司营收增长源于公 司长期深耕服饰配饰品类，底层能力在服饰细分品类中高度复用，赋能 品牌孵化和发展，保障服饰品类在较大规模基数的基础上仍能持续增长。 同时，公司去年下半年在产品开发和营销端的大力度集中投入及本期的 持续营销优化也推动了服装多个细分品类市场占有率和品牌影响力的提 升。25Q1-Q3 营销效率仍在持续提升，销售费用 29.77 亿元/+15.16%， 销售费用率 36.35%/-1.65pcts。 去库存进程继续。25Q1-Q3，实现经营活动产生的现金流量净额 7. ...