固收 信用债顺势继续挖掘 证券研究报告 SAC No. S0570520110003 SFC No. BSF414 华泰研究 文晨昕 研究员 wenchenxin@htsc.com +(86) 21 2897 2068 仇文竹 研究员 SAC No. S0570521050002 qiuwenzhu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 朱沁宜 研究员 SAC No. S0570523080005 zhuqinyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 王晓宇 研究员 SAC No. S0570524070005 wangxiaoyu@htsc.com 2025 年 7 月 07 日│中国内地 信用周报 向怡乔 联系人 SAC No. S0570124020005 xiangyiqiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 6 月市场抢跑，信用长债走强，7 月跨季后非银迎来增量，信用继续走强， 二永债领涨。往后看，基本面、资金面对债市仍偏多，跨季后理财债基有增 量，信用债及科创债 ETF 是新亮点，但能否继续扩容，核心仍在信用行情 的持续，目前标的估值已 ...

美中关税缓解后，美银维持2025年利率预测不变: 关税削减后，美国实际平均关税从20%以上下降至12%通胀与滞涨风,险下降，核心PCE预期由年末3.5% 下调至3%。美银因此认为无需调整当前利率预测，维持2025年底2年期国债利率3.75%、10年期4.5%、 30年期4.9%。 利率曲线策略建议调整为"远端趋平": 由于短期降息可能性降低,美银推荐"2025年12月vs2026年12月"利率互换曲线趋平交易(从-34bps目标 至-70bps)。原因包括:(1)2025年降息压力下降;(2)2026年通胀将进一步下降;(3)新1日联储领导可能策略分 化。 维持中段久期(5Y)轻微偏多配置: 尽管市场此前高估了经济衰退风险、低估硬数据支撑，美银仍主张在更稳健的利率位置逐步增持久期， 预计10Y美债利率稳定在4.5-4.75%区间。 利差方面: 短期中性，长期看空30年期利差:由于财政赤字和美债供应压力,美银维持30年期利差"做空"建议。短端 (2-5Y)利差维持中性略偏多，因短期融资环境稳定。 通胀交易方面偏中性: 关闭1年期通胀空头，保留2y3y通胀多头头寸，预期中期通胀仍具上行潜力，尤其相对欧元区更为明 ...