美中关税缓解后，美银维持2025年利率预测不变: 关税削减后，美国实际平均关税从20%以上下降至12%通胀与滞涨风,险下降，核心PCE预期由年末3.5% 下调至3%。美银因此认为无需调整当前利率预测，维持2025年底2年期国债利率3.75%、10年期4.5%、 30年期4.9%。 利率曲线策略建议调整为"远端趋平": 由于短期降息可能性降低,美银推荐"2025年12月vs2026年12月"利率互换曲线趋平交易(从-34bps目标 至-70bps)。原因包括:(1)2025年降息压力下降;(2)2026年通胀将进一步下降;(3)新1日联储领导可能策略分 化。 维持中段久期(5Y)轻微偏多配置: 尽管市场此前高估了经济衰退风险、低估硬数据支撑，美银仍主张在更稳健的利率位置逐步增持久期， 预计10Y美债利率稳定在4.5-4.75%区间。 利差方面: 短期中性，长期看空30年期利差:由于财政赤字和美债供应压力,美银维持30年期利差"做空"建议。短端 (2-5Y)利差维持中性略偏多，因短期融资环境稳定。 通胀交易方面偏中性: 关闭1年期通胀空头，保留2y3y通胀多头头寸，预期中期通胀仍具上行潜力，尤其相对欧元区更为明 ...

负责管理美联储约6万亿美元证券投资组合的罗伯托・佩利（Roberto Perli）上周五表示，被称为掉期利 差交易的热门交易突然遭遇平仓，这很可能加剧了4月份美国国债市场的流动性紧缩。 2025年初，由于预计特朗普将推行承诺的放松监管措施，尤其是针对银行业的措施，投资者纷纷涌入掉 期利差交易以获得意外之财。 然而，这种交易在4月份适得其反，加剧了规模近29万亿美元的美国国债市场的混乱，尽管当时有广泛 报道称经典的美国国债市场"基差交易"是问题的一部分。佩利在上周五于华盛顿举行的美联储会议上发 表讲话时表示，没有证据表明"基差交易"出现了平仓情况。 一位美联储高级工作人员指出，今年4月份大规模的债券押注适得其反，可能引发了自1987年以来长期 美国国债收益率的最大幅度飙升。 这场动荡始于特朗普4月2日宣布大规模的新关税措施。起初，投资者纷纷涌入美国政府债券市场，进 行"典型的避险交易"。但几天后，长期美国国债收益率大幅反转；30年期国债收益率一周内上涨近50个 基点，创下自1987年以来的最大涨幅。 纽约联储银行系统公开市场账户的管理者佩利在上周五的一次演讲中表示："导致这种异常走势的一个 因素似乎是所谓的掉期 ...

王爷说财经讯：特朗普宣布对等关税后，29万亿美元的美债市场一度差点崩溃！ 为什么会这样？到底发生了什么？美联储官员揪出"幕后凶手"！一起来看看！ 5月12日消息，美国总统——特朗普宣布对等关税后，导致4 月美国29万亿美元的美债市场剧烈波动，30年期美债利率创下1987年来以来最大单周涨幅，那 么为何会这样？ 对此，就在最近，美联储官员、美联储（FED）公开市场操作帐户（SOMA）经理—— 佩里（Roberto Perli）警告，美债近期掀起风暴，与掉期利差有关的 大型杠杆交易（swap-spread trade）突然平仓有关。 众所周知，美国总统——特朗普4 月2 日对多数贸易伙伴宣布征收对等关税，金融市场掀起避险潮，资金涌入美债，但几天后美债利率反转向上，30年期美 债利率一周内暴涨近50个基点，利率来到4.84%，创下1987年以来单周最大涨幅，市场一度掀起美债抛售潮。 对此，美国金融媒体——《市场观察》（Market watch）报道，佩里在一场美联储会议中表示， 造成美债市场动荡的主因，并非市场猜测的基差交易 (basis trade)平仓，可能与掉期利差交易失控有关。 佩里解释称，原本许多杠杆投资 ...

2025 年 05 月 08 日 广发基金宋倩倩："价值配置+灵活 交易"，打造独树一帜的稳健增强风 格 ——基金经理研究系列报告之六十五 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 研 究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 肖逸芳 A0230524110001 xiaoyf@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 联系人 量化策略 目录 | 1. 广发基金宋倩倩："价值配置+灵活交易"，打造独树一帜 | | --- | | 的稳健增强风格 4 | | 1.1 基金经理基本信息 4 | | 1.2 投资框架：信用债生态链周期迁徙中的 alpha 捕捉策略 4 | | 2. 广发景明中短债：聚焦中短久期信用债策略 6 | | 3. 广发纯债：中长久期信用债赛道的旗舰产品 9 | | 4. 广发安盈：新一代画线派固收+ 11 | | 5. 总结 14 | | 6. 风险提示及声明 14 | 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 ...

美债市场近期遭遇抛售，引发市场对美国政府债务的担忧。而在这一风波中， 对冲基金的"相对价值"交易策略(relative-value trades)被推上风口浪尖。 所谓的"相对价值"交易，通常旨在利用美国国债及其相关衍生品合约之间微小的价格差异，加以短期融资市场借入巨额资金，将微薄的利润转化为可观的回 报。 这些基金利用高杠杆，试图从美债及其衍生品之间的微小价格差异中获利， 如"基差交易"或"互换利差交易"，其持仓规模高达1万亿美元，杠杆率高达100 倍。 美债市场的流动性与对冲基金杠杆交易之间存在微妙平衡。根据美国证券交易委员会 (SEC) 的最新数据，对冲基金参与政府债务固定收益相对价值交易的规模 约为9040亿美元，这一数字在过去十年中几乎翻了一番。此外，对冲基金在3月中旬净卖空了1.14万亿美元的美债期货，关于基差交易本身的规模估计约为 8000亿美元，其对市场的影响依然巨大。 然而，高杠杆的使用意味着即使是小幅度的价格波动，也可能引发大规模的平仓，加剧市场波动。对于这个为美国政府融资、历史上充当全球金融安全避风港 并影响几乎所有其他证券定价的市场来说，是一个危险的发展。 4月8日一场疲软的美国国债拍 ...