研究员：洪依真/林起贤/刘洋/张静含/周文远/任梦妮/陈晴华/黄俊儒 机构：申万宏源研究 风险提示：互联网医疗政策环境变化、线上渗透率不及预期、行业竞争加剧。 自营医药为核心，拓展至综合医疗健康服务。京东健康为京东集团在医疗健康领域的核心子公司，14 年2 月至今已从医药电商拓展为涵盖健康商品销售和营销、医疗健康服务、企业健康解决方案、智慧医 疗解决方案等的综合服务商。 竞争趋缓，供应链+服务+AI 协同破局。2021 年起互联网医疗的竞争激烈，以美团买药为代表的O2O、 以抖音快手平台为代表的短视频直播电商带来了大健康领域竞争格局的较大变化，至2025 年互联网医 疗电商的竞争或陆续趋于平缓。公司除供应链优势外，服务生态上已形成医检诊药闭环，AI 技术端发 布京医千询大模型并开源，构建用户、医生、医院端产品矩阵，多方协同下有望打开未来增长空间。 首次覆盖，给予买入评级。考虑到公司供应链优势、自营品牌优势、持续引入第三方商家和拓展O2O 下能推动业绩稳健增长， 我们预测2025-2027 年收入预计为636.5/696.5/765.5 亿，归母净利润分别为 45.2/50.4/57.9 亿。考虑到公司在供应链 ...