电解铝观点更新与个股解读 20250923 摘要 2025 年国内电解铝产量增速放缓至 2%左右，受 4,500 万吨供给天花 板约束，而 2026 年预计进一步放缓至 1%，表明国内电解铝供应增长 受限。 2026 年海外新增铝产能预计 250 万吨，但受基建和电力供应挑战，实 际释放可能低于预期，整体供应仍偏紧，支撑高利润。 俄铝受制裁后，中国原铝进口依赖俄罗斯，2025 年 1-8 月俄铝占比约 84%，进口窗口关闭但进口量仍显著增长。 交通用铝取代地产成为电解铝最大应用领域，新能源汽车和光伏是需求 增长关键引擎，但 2026 年光伏需求可能减少。 电解铝定价逻辑已转为供需驱动，电力成本优化使吨铝盈利达 4,000- 5,000 元，国内企业利用能源优势赚取全球利润。 电解铝板块股息率提升明显，2024 年底平均达 6%，高于银行业，未来 几年分红比例提升趋势显著，具备高股息投资价值。 高股息策略显著提高电解铝公司估值，如中国虹桥估值大幅提升，股价 上涨主要由估值贡献，高利润和资本开支下降是关键。 Q&A 最近铝价的走势及其背后的逻辑是什么？ 最近铝价出现回调，主要原因有三个方面。首先，江西地区兑现了大 ...