铝策略月报 2026 年 3 月 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S | 氧化铝&电解铝&铝合金：累库施压，预期博弈 | | --- | | 总 | 结 | | --- | --- | | 1.供给：据SMM，预计3月国内冶金级氧化铝运行产能降至8624.8万吨，产量737.8万吨，环比增长11.5%，同比下滑2.3%。山东延续降负荷，山西、 | | | 河南、广西及贵州厂家检修结束后逐步复产；预计3月国内电解铝运行产能提升至4430万吨，产量387.5万吨，环比增长12.9%，同比增长4.3%，铝 | | | 水比回落至64.4%。Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能预计4月复产至Q2末满产；冰岛铝厂4月底复产至7月底满产。国内及印尼项目爬产，电解铝日产 | | | 延续高位提升。 | | | 2.需求：春节稀释开工表现，2月铝下游加工企业平均开工率55.9%，环比1月下调4.25%。其中铝板带开工率上调0.1%至65.3%，铝箔开工率上调 | | | 0.73%至71.63%，铝型材开工率下调14.8%至32.83% ...

交易咨询证号：Z0023618 联系方式：chenjingmin@zjtfqh.com 海外投产春节不"打烊" 铝铝铝 2026/02/27 作者：陈晶敏 从业资格证号：F03137989 审核：李文涛 交易咨询证号：Z0015640 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 周度变化及展望 预期表、供需平衡表详见后文。 ◼ 综上，我们对短期行情的观点：供给端的边际增量虽微增，但尚未构成主导行情的突出矛盾。在宏观情绪与基本面数据博弈 加剧的当下，市场仍需时间消化。我们维持对短期难有趋势性行情的判断。 ◼ 即便被寄予众望的英伟达在北京时间2月26日凌晨交出一份看似亮眼的财报，市场依然给予了负反馈。核心问题在于：当前市 场的定价重心不在"好不好"，而在于"是否远超预期"。由于有色各品种自身短期缺乏突出的单边矛盾，市场博弈的焦点 高度一致且集中，导致对任何焦点数据都极易过度交易预期。因此如果实际数据符合预期或略超预期，便会被市场解读为 "不达预期"，数据落地后自然难以给予市场足够上行的动力。 ◼ 基本面来看，春节期间，海外电解铝厂并未"打烊"，反而如火如荼开展投产，根据我们了解到的最新消息，海外电解铝厂 最新投产进度更 ...

铝产业链周报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2026-3-2 【产业服务总部 | 有色金属团队】 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号：Z0021167 咨询电话：027-65777106 01 周度观点 ◆ 基本面分析 国产铝土矿价格较节前平稳，几内亚散货矿主流成交价格较节前持稳于60.5美元/干吨。几内亚散货矿主流成交价格周度环比持稳 于61.5美元/干吨。氧化铝运行产能环比节前减少20万吨至9350万吨，全国氧化铝库存环比节前增加4.9万吨至528.4万吨。河北某 氧化铝大厂二期因政策影响焙烧端处于全部停运状态，同时溶出环节较春节假期前运行水平继续降低。电解铝运行产能环比节前增 加2.4万吨至4470万吨。随着铝价走强，未来电解铝供应预期有所改善。新投产能方面，扎铝35万吨已进入试生产阶段，天山铝业 二阶段8万吨仍在建设中，预计年内全面达产，此外广西隆林正加快盘活5.71万吨闲置产能，市场传辽宁某电解铝企业可能复产。 海外方面，华通安哥拉实业有限公司一期12万吨电解铝项目投产中，完全达产或在二季度；印尼北加电解铝项目首批50万吨投产 中。斯洛伐克 ...

广发证券研报指出，电解铝需求改善的背景下，供给的强约束将更加突出，铝价上行弹性不可忽视。截 至2025年3月末，中国宏桥具有电解铝产能645.9万吨，产销持稳，成本下降，预计2026年铝价上涨将带 来公司核心的利润弹性。国泰海通则预计公司未来的股息支付能力将有所增强，该行认为该公司在香港 股市仍是一只极具吸引力的高股息股票。 智通财经APP获悉，中国宏桥(01378)午后涨超8%，截至发稿，涨8.01%，报38.3港元，成交额14.44亿港 元。 消息面上，美伊冲突正持续发酵。据中信建投证券，中东六国约700万吨电解铝，特别是伊朗近80万吨 电解铝将面临原料输入和成品输出的双向威胁。该行认为，美伊冲突升级对铝的潜在影响或体现为伊朗 减产到中东六国稳定生产受威胁，主要是海上运输通道若遭封锁，氧化铝进不去，电解铝出不来，势必 会造成全球铝供应的缺失。全球电解铝最新库存为162万吨，抗供应冲击的能力较弱，美伊冲突将对铝 价构成上行驱动。 ...

研究所 期货眼·日迹 期 货 眼 ·日 迹 每日早盘观察 银河期货研究所 2026 年 3 月 2 日 0 / 50 | | | | 蛋白粕：宏观扰动增加 | 价格整体高位 6 | | --- | --- | | 白糖：国际糖业下调全球糖产 | 国际糖价震荡 6 | | 油脂板块：地缘冲突升级，油脂波动或加大 7 | | | 玉米/玉米淀粉：产区现货上涨，盘面继续冲高 8 | | | 生猪：供应压力较大 | 价格继续下行 9 | | 花生：花生现货稳定，花生盘面底部震荡 10 | | | 鸡蛋：节后进入淡季 | 蛋价稳中有落 10 | | 苹果：苹果需求有所好转 | 价格较为坚挺 11 | | 棉花-棉纱：基本面有所支撑 | 棉价表现偏强 12 | | 钢材：地缘冲突爆发，钢价震荡跟涨 14 | | --- | | 双焦：地缘冲突加剧，可尝试逢低做多 14 | | 铁矿：地缘冲突加大，矿价震荡运行 15 | | 铁合金：陕西差别电价落地，震荡偏强 16 | | 金银：地缘冲突爆发，避险主导金银 17 | | --- | | 铂钯：中东地缘冲突升级 避险需求推升贵金属价格 18 | | 铜：短期高位盘整，回调后 ...

2026 年 3 月 2 日 地缘冲突主导 铝价短时偏强 核心观点及策略 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F031122984 投资咨询号：Z00210404 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 铝周报 ⚫ 电解铝方面，美伊紧张局势的加剧，伊朗最高领袖哈梅内 伊阵亡，霍尔木兹海峡封锁，市场避险情绪升温。基本面， 受霍尔木兹海峡封闭影响，中东六国氧化铝705万吨产能 或将受到影响。消费端节后下游缓慢复工，铝加工开工率 上升4.2%至57%。铝锭库存115.7万吨，较节前增加26.5万 吨，铝棒库存39.8万吨较节前增加9.2万吨。整体，短期 市场主要交易"冲突升级"逻辑，市场资源情绪、避险情 绪都将扩大，铝价周一或有较强上涨。中期来看，行情还 ...

电解铝 期货品种周报 2026.3.2-3.6 中线行情分析 中期震荡偏强格局，3月中旬前或高位宽幅震荡。 中线趋势判断 1 趋势判断逻辑 3月补库启动+旺季需求+供应偏紧，市场或偏强运行，不过期间美伊地缘局 势、美联储利息政策预期变化及关税波动成为扰动市场的重要因素，期间电 解铝低位预计约22000-22500，高位约24000-25000。 2 适当保持库存。 3 中线策略建议 品种交易策略 持有适量现货库存。 现货企业套期保值建议 【总体观点】 | | 2026年2月第4周 | | --- | --- | | 铝土矿市场 | 目前海外主流铝土矿来源国矿山开工保持稳定，发运整体维持高位，市场普遍关注的几内亚政府配额制政策， | | | 若出台将可能显著影响供应，但目前仍无官方确认信息，是最大的不确定性。 | | | 截止2月27日，国内氧化铝建成产能维持约11255万吨，运行产能约9250万吨（节前9330万吨），开工率82.81%， | | 氧化铝市场 | 运行产能自2025年10月来自高位小幅回落，但仍处于近年偏高位。广投北海240万吨即将投产，供应端压力不减， | | | 需求端仅小幅增加，铝土矿进 ...

资源品论坛：关键矿产资源的崛起 20260228 摘要 中国钨资源供应占比过高（约 80%），不符合资源安全和价值实现的最 优状态。理想状态应控制在全球供应的 40%-50%，通过适度控制供应， 维持钨价高位，体现稀缺资源价值，并倒逼国内企业提升资源利用效率。 钨金属需求端呈现"战略需求+工业需求"双重增长态势。地缘政治因 素导致欧美战略储备需求增加，新型工业化国家工业需求持续增长，高 端与军工应用拓展进一步抬升需求弹性。目前尚无金属可替代钨在高温、 硬度与熔点等综合性能上的优势。 全球电解铝供给格局中，中国产能接近天花板（4,500 万吨），海外虽 有增量但增速不及预期。预计 2026 年海外电解铝产量在 3,000 万吨基 础上增长约 4.5%，主要集中在印尼和非洲的安哥拉等国家和地区。 电解铝行业利润高位驱动中资民企加速海外扩张。国内铝价约 24,000 元/吨人民币的情况下，铝厂利润通常至少约 5,000-6,000 元/吨人民币， 个别企业可达约 10,000 元/吨人民币。 全球电解铝供需处于紧平衡状态，国内库存处于相对低位（约 70 万 吨），海外库存约不到 100 万吨。基于基本面判断，铝价预 ...

地缘政治冲突驱动贵金属和稀有金属价格上涨，避险情绪利好贵金属， 战争消耗品逻辑下，稀土和钨等小金属因海外短缺和国内主导而受益， 尤其关注锑、锗、镓等军用相关品种。 空天作战对重稀土需求旺盛，镝、铽、钇等元素尤为稀缺，中国掌握高 纯工艺，出口管制导致海外氧化钇价格暴涨至国内 80 多倍，加剧美国 战斗机"难产"和日本氧化锆产业链停产风险。 重稀土海外报价仍有显著上行空间，国内价格相对稳定，应关注具备 "深加工顺价"能力的氧化锆瓷块产业链，如爱迪特与国瓷材料，美伊 冲突强化军工消耗预期，可能加剧氧化钇、氧化铽等品种的稀缺性。 轻稀土供需格局因政策变化而显著改变，基本面强劲，上半年供给收缩 确定，氧化钕价格预计仍有较大上涨空间，市场对稀土全产业链的主导 地位与战略属性再认识提升了估值容忍度。 陆地战中钨作为穿甲弹核心材料受益，中国掌控全球 85%的钨供给，国 内矿山品位下滑，制造业刀具需求复苏，钨精矿价格有望突破 120 万元 /吨，关注中钨高新、厦门钨业等。 Q&A 在美伊冲突背景下，资源品板块的核心投资机会如何把握，主要逻辑链条是什 么？ 无论美伊冲突持续时间长短及最终收尾方式，对资源品板块整体均构成"戴维 斯 ...

有色金属行业 行业研究 | 行业周报 有色周报：地缘溢价抬升，战略金属表现 可期 核心观点 投资建议与投资标的 核心观点：地缘溢价抬升，战略金属表现可期。伊以冲突爆发后，继续升温的不可控风 险仍然较大，避险属性预期对贵金属价格将形成明显支撑。工业金属方面，春节期间铜 铝库存大幅累积，随着下游进入复工复产，旺季需求成色将迎来检验，重点关注节后复 工的去库速度，将决定节后工业品价格强度。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金 (600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业 (603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚 信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 03 月 01 日 看好维持 | 于嘉懿 | 执业证书编号：S0860525110005 | | --- | --- | | | yujiayi1@orientsec. ...