大宗周期-有色金属行业主题报告 20251216 摘要 2026 年黄金价格预计将受益于美元信用走弱，美联储降息预期、鲍威 尔卸任后可能出现的政策不确定性，以及美国财政和政治问题，将共同 推动金价上涨，全球央行购金也将形成支撑。 铜市场方面，海外铜矿项目面临资源禀赋降低、政策约束强化等问题， 限制了产能释放。同时，AI 硬件和算力基础设施建设将显著拉动铜需求， 预计铜价仍将处于中枢上行趋势。 电解铝市场，国内产能接近天花板，海外高电价加剧了产能运行的不确 定性。尽管如此，新能源汽车需求的强劲增长以及国内外电解铝库存处 于历史低位，预示着电解铝价格弹性有望进一步放大。 锡市场供应端面临印尼打击非法采矿、缅甸复产缓慢以及刚果（金）战 乱等多重扰动，导致全球锡供应紧张。国内锡矿加工费已触及近五年低 位，AI 产业增长将带动锡焊料需求，预计价格中枢将开启长周期上行趋 势。 碳酸锂市场在 2026 年将延续强劲势头，国内云母矿供应波动风险依然 存在，海外锂资源扩张周期进入中后段。新能源汽车和储能需求的快速 增长将为碳酸锂提供支撑，储能有望成为新的增长极。 Q&A 展望 2026 年，有色金属板块的投资逻辑主要集中在三条 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 铜： 隔夜内外铜价窄幅震荡，国内精炼铜现货进口维系亏损。宏观方面，11月美国非农新增就业6.4万人， 高于市场预期，但10月就业数据被大幅下修，失业率升至4.6%，为2021年以来最高水平，就业市场正 在降温得到美官方数据确认，但能否足以改变美联储对1月降息的看法仍具有不确定性，但明年1月降息 概率再回升。另外，美国12月Markit综合PMI初值53，低于预期53.9和前值54.2，其中制造业和服务业均 低于预期，订单增长放缓，价格指数攀升。国内来看，中央财办有关负责人表示，扩大内需是明年排在 首位的重点任务，明年继续实施适度宽松的货币政策。库存方面，LME铜库存维持165875吨；COMEX 铜仓单增加1652吨至412444吨；SHFE铜仓单增加3558吨至45784吨；BC铜增加1012吨至6977吨。日央 行会议召开在即，宏观存在一定扰动，海外金融市场波动或抑制风险情绪，短线谨慎为上。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍跌0.28%报14255美元/吨，沪镍跌0.66%报111890元/吨。库存方面，LME库存增加360吨至 253392吨， ...

在全球可持续发展浪潮与中国"双碳"战略深度交汇的关键节点，华夏基金联合紫顶股东服务正式发 布《华夏基金中国ESG投资发展创新白皮书（2025）》（以下简称"白皮书"）。这份基于520家A股上市 公司深度调研与数据分析的重磅报告，以前瞻性的视角指出：2025年，中国ESG生态已走过理念倡导 期，正式进入由"政策护航、企业主驱、资本赋能"共同演绎的"三重奏"新阶段。 白皮书深刻剖析了这一历史性进程：在中国ESG政策稳步发展的制度环境下，中国企业开展ESG的 底层逻辑正从"被动合规"转向"价值创造"，而资本市场则通过精准的资源配置与积极的尽责管理，成为 连接制度与实体的重要桥梁。三股力量的历史性共振，正共同推动中国经济向高质量发展迈进。 "透过这份报告，我们清晰地看到：中国的ESG生态，已从'新绿'的萌芽倡导，向'长青'的体系化生 长坚实迈进。中国上市公司的ESG发展正进入'政策护航、企业主驱、资本赋能'的协同新阶段，制度力 量、内生力量、资金力量这三重力量的共振，正在重塑中国可持续发展的微观基础，奏响高质量发展的 时代强音。"华夏基金总经理李一梅表示。 制度"定调"——从宏观蓝图到执行颗粒度 白皮书指出，2025 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 铜： 隔夜内外铜价冲高回落，国内精炼铜现货进口维系亏损。宏观方面，纽约联邦储备银行数据显示，其一 般商业状况指数大幅下降约23点至-3.9，意味着制造业处于收缩状态，不过对未来六个月的整体前景却 明显改善，前景指数上升16.6点，升至今年年初以来的最高水平，反映出对订单和出货的乐观情绪增 强。国内来看，昨日公布的11月经济数据显示，出口保持韧性，但内需明显偏弱，消费环比快速下跌， 固定资产和房地产投资承压，凸显政策发力必要性。库存方面，LME铜库存下降25吨至165875吨； COMEX铜仓单增加1995吨至410792吨；SHFE铜仓单增加9663吨至42226吨；BC铜增加301吨至5965 吨。日央行会议召开在即，宏观存在一定扰动，海外金融市场波动或抑制风险情绪，短线谨慎为上。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍跌2.22%报14295美元/吨，沪镍跌2.15%报112530元/吨。库存方面，LME库存增加360吨至 253392吨，SHFE 仓单增加2622吨至37872吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水 维持400元/ ...

沪铝期货价格自12月5日触及22395元／吨的高点后，上行动能减弱，转入高位震荡格局。当前走势核心 在于宏观预期与产业现实的博弈。多空因素相互制衡，使得价格在当前区间展开拉锯，市场正等待新的 驱动因素来打破僵局。 国内电解铝产量高位运行 今年11月国内电解铝行业成本微降、利润大增，行业总成本平均值环比微幅下跌0.14%，至16057元／ 吨。11月电解铝价格重心上移，推动行业平均盈利环比大幅上涨10.7%，达到约5433.03元／吨，这一强 劲势头在12月得到延续，截至12月12日，国内电解铝即时利润已攀升至5715.47元／吨，较11月增加 412.11元／吨，较去年同期更是实现了大幅增长。值得注意的是，尽管12月即期总成本较11月初有所上 升，但相较于去年同期水平仍大幅下降，这构成了利润同比暴增的基础。 预计12月电价与预焙阳极价格将继续上涨，而氧化铝价格可能小幅下跌，氟化铝市场则呈现出成本支撑 较强与需求端制约明显的博弈格局。综合来看，12月电解铝行业的理论生产成本或将进一步增加。 中期来看，行业高利润格局具备可持续基础，主要得益于供应端受产能"天花板"制约形成的刚性，以及 上游氧化铝过剩格局导致成本中 ...

报告摘要 流动性：M1 M2增速差在9月创下近56个月高点后，连续两个月回落 （1）BCI中小企业融资环境指数2025年11月值为52.50，环比上月+0.17%；（2）M1和M2增速差与上 证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2025年11月为-3.1个百分点，环比-1.10个百分点； （3）本周伦敦金现价格为4299美元/盎司。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 （2）电解铝价格为22070元/吨，环比-0.36%，测算利润为4759元/吨（不含税），环比+0.19%； 基建和地产链条：高炉产能利用率连续两周低于去年同期水平 （ 1 ） 本 周 价 格 变 动 ： 螺 纹 -0.61% 、 水 泥 价 格 指 数 +0.86% 、 橡 胶 +1.71% 、 ...

"低价低质的恶性竞争，正在卷死研发、卷垮品牌、卷乱市场预期。"这是广东优凯科技有限公司董事长 黄平致经济日报编辑部的信中发出的痛心疾呼。他揭开了洗涤剂行业无序竞争的乱象——活性物含量不 足5%的劣质产品凭借低价抢占市场，优质产品却陷入竞争劣势。 如何跳出这场"泥坑里的混战"，破局"内卷式"竞争，以全国统一大市场建设推动企业、行业高质量发 展？这一话题近期也引起企业家的热议和关注。 反内卷： 从无序血拼到规则共建 "内卷式"竞争的本质，是市场机制失灵下的非理性竞争。企业无法通过差异化或技术优势取胜，便只能 陷入价格战，最终导致全行业"增产不增收"。 "产业周期就像一年有四季，是自然循环、可自我修复的临时性波动，熬一熬就能过去。但结构性问题 则更严峻，具有隐蔽的破坏性，本质上是零和博弈，表现为集体层面非理性繁荣之后的无序、失衡与冲 突。"协鑫集团董事长朱共山说。 让市场体系高效运行，清除妨碍市场公平竞争的一个个"路障"，是全国统一大市场建设的题中之义。 华润啤酒原董事会主席侯孝海提到，"内卷式"竞争带来的是对产业、商业的伤害，其并没有解决供应和 需求之间的不平衡，反而加大了整个商业生态的不稳定性。 今年以来，"反 ...

"每炼1吨钢可以减少1.6吨碳排放" 源头降碳效应明显 我国绿色制造体系也更加完善。截至目前，国家层面已经累计培育6430家绿色工厂、491家绿色工业园 区、727家绿色供应链，推广超4万种绿色产品。 资料显示，其中，绿色工厂产值占制造业总产值比重从2020年的9%提高到20%，绿色工业园区单位工 业增加值能耗、水耗仅为全国平均水平的2/3和1/4，固废平均处置利用率超过95%，带动区域绿色转型 作用持续显现。(完) 来源：中国新闻网 编辑：徐世明 广告等商务合作，请点击这里 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 中新网北京12月12日电(记者 吴涛)"每炼1吨钢可以减少1.6吨碳排放，仅废钢利用就带动减排二氧化碳 约4.2亿吨，充分释放源头降碳效应。" 在工信部12日举行的"用好绿色金融政策支持绿色工厂建设"新闻发布会上，工业和信息化部节能与综合 利用司司长王鹏表示，我国绿色原料燃料应用更加广泛。2024年，我国废钢、废铜铝等10种再生资源利 用量超4亿吨。电解铝行业可再生能源使用比重提前完成25%的规划目标，246个国家绿色数据中心绿电 利用率超过50%。 我国绿色能源装备产业优势也更加凸显。王鹏表示 ...

电解铝行业分析及展望 20251211 摘要 预计 2026 年国内电解铝行业保持景气度和利润水平，受益于供给侧改 革和双碳政策，国内市场仍有发展空间，海外项目投产缓慢影响有限， 全年价格重心和高点预计高于 2025 年。 11 月下旬至 12 月上旬，沪铝价格最高接近 22,500 元/吨，沪铝补涨明 显，总持仓量创历史新高。海外供应扰动对铝价影响有限，国内供应弹 性不足，下游企业仍有盈利空间，多头资金持续增仓。 对未来几年海外新建项目持保守态度，部分项目因钢结构进口配额、电 力建设等问题面临不确定性，新增产能释放速度低于预期，对全球市场 供需平衡影响有限。 11 月份电解铝行业利润突破 5,000 元，创年内新高，前 11 个月平均利 润接近 3,850 元，为近年来最高水平，主要受益于铝价上涨和能源、电 力成本下降。 氧化铝价格持续下跌，已跌破 2,400 元，主要因为矿石供应充足，进口 矿比例增加。短期内供应没有太大问题，是近期氧化铝价格下跌的重要 原因。 Q&A 2025 年国内电解铝行业的利润表现如何？ 2025 年国内电解铝行业的利润创下历史新高。尽管价格在 11 月触及年度高点， 接近 22, ...

如今，这支队伍已成为中铝资本推动高质量发展的"数智尖兵"。从算清账到用算法，他们正用最前沿的 技术，为传统金融业务注入新的活力。 智能与传承：老工业基地的"青春蜕变" 在包头铝业，一座有着60多年历史的老牌电解铝厂正经历着一场"青春蜕变"。39名高学历青年组成 的"数智化"青年突击队，用科技创新让老厂焕发新生。 团队中，00后21人，90后14人，80后4人，全员学历本科及以上，其中硕士13人。他们以"专业组+项目 制+市场化激励"的方式，构建起务实高效的"青创模式"。 在"十四五"决胜的关键阶段，一场以新质生产力为核心的高质量发展攻坚战正在全面打响。在中铝集 团，青年们以实验室为战场，以生产线为阵地，一支支青年突击队正成为企业创新版图中最活跃的"青 春引擎"。 AI与算法：金融青年的"数字革命" 在中铝资本，"AI赋能"青年突击队的办公室总是灯火通明。这群90后年轻人虽然不是专业程序员，却自 主研发了产业大数据平台，用算法为期货经纪业务"精准画像"。 "我们最初只是抱着试试看的心态。"突击队队长回忆道。在集团"AI+"专项行动启动后，这群懂金融的 年轻人开始自学AI技术，让懂技术的同事钻研产业知识。他们利用 ...