如果看看橡树资本的业绩，你就知道马克斯备受推崇的原因了——橡树资本成立时间20多年，管理资产 已经到了1000亿美元的巨大规模，20多年来橡树资本的平均回报率高达19%，相比同期美股S&P 500的 表现只有10.1%，MSCI全球指数只有4.9%。下文是对霍华德·马克斯的采访记录。 01 马克斯指出，随着时间的推移，市场围绕一个中间点上下波动的形态，即为周期。 有时我们认定某个中间点为稳定状态，就像处于正常水平的市盈率一样。 而有时不同时期的中间点呈现出直线型的长期趋势，正如股市走势一样。在不同时期的中间点呈现出具 有周期性的长期趋势，正如人类文明或经济的发展形态一样。 一系列的事件将市场上上下下地推进从而形成了周期，但是，事件并非毫无缘由地接踵而至，而是存在 着因果关系，在其映射下，我们才能更好地理解周期。 马克斯举了如下的例子：高收益债券发行量会影响困境债务投资机会规模，在某个周期中： •投资者的避险情绪将限制高收益债券发行量，并推升高质量债券需求，令高质量债券发行量上升。 •高质量债券发行量上升，因此市场整体违约率会调整至较低水平。 •违约率调整至较低水平会使投资者感到过度满意，并愿意承担高风险。 • ...