第三，短期化融资蕴含哪些风险？更频繁的发债将使偿债成本更易受利率波动影响。考虑到政府债务规 模，本就高企的再融资风险将随债务增速持续超越经济增速而进一步放大。 传统解决方案本应是缩减开支或增加税收，通过改善财政状况降低融资成本。但特朗普政府另辟蹊径 ——贝森特建议将国债发行向短期倾斜。目前未偿国债平均期限约71个月，略高于2000年以来的64个月 均值。财长认为，通过缩短融资期限避免锁定当前高利率，待未来利率下行时可节省成本。 若激进实施，该策略将显著背离美国"规律且可预测" 的债务管理传统。过去40余年，财政部始终向市 场传递"不以交易为目的"的立场，强调融资需求而非机会主义主导发债结构。这种稳定性被视为跨期限 最小化融资成本的基石。 这场豪赌能否成功取决于三大关键问题： 首先，当前利率是否属高位且必然回落？相比2008年金融危机后异常低位的利率环境，当前水平其实更 接近危机前数十年均值。更何况长期利率已包含对短期利率回落的预期。短期利率必须比预期下降更 多，才能进一步拉低长期利率。 其次，调整发债政策的代价几何？若采取渐进方式缩短平均期限，与完全根据收益率波动进行战术调整 的政策截然不同。越接近后者，越可 ...