美股当前正陷入一种危险的自满情绪，隐含波动率的定价水平暗示投资者已将美国的政策动向视为"背 景噪音"。尽管标普500指数正向7000点大关发起冲击，但极度廉价的指数波动率与日益积聚的政策风险 之间存在严重错位，市场正面临一场由空头挤压引发的"波动率清算"。 据彭博宏观策略师 Michael Ball 观察，在非农就业数据公布后，尽管地缘政治与政策博弈加剧，但市场 波动率仍处于极低水平。这种估值失真导致抛售波动率（Short-vol）的头寸再度变得极其拥挤，一旦发 生轻微冲击，市场极易陷入被迫平仓、VIX指数飙升以及股票相关性迅速抬高的连锁反应。 目前的市场情绪异常乐观，标普500指数在非农数据后创下历史新高。随着投资者对经济再加速的预期 升温，资金正从权重大盘股向小盘股、道琼斯指数及等权重标普指数轮动。然而，这种基于个股博弈的 策略忽略了宏观维度的结构性风险。 这种脆弱的平衡正面临多重考验。随着本周CPI、PPI数据、银行财报以及1月16日期权到期日 （OPEX）的密集到来，低廉的指数波动率可能随时终结。分析认为，当前单边做空波动率的仓位结构 与2024年7月崩盘前的水平惊人相似，市场正处于一次剧烈回撤的边缘 ...