投资建议：但公司仍结合市场实际调整经营节奏，强化宴席等渠道，重视 开瓶开箱及库存指标，坚持深耕大本营。我们认为，受经济环境、消费量 以及库存量等终端需求因素影响，洋河股份主动降速调整，目前仍身处调 整期，收入或利润短期承压，因此根据 25H1 财报，我们调整盈利预测， 预计公司 25-27 年收入分别为 208/214/224 亿元（25-27 年前值为 251/255/268 亿元），同比-28%/+3%/+5%；归母净利润分别为 43/46/49 亿 元（25-27 年前值为 56/59/62 亿元），同比-36%/+8%/+7%，对应 PE 分别为 26X/24X/22X，考虑到公司 25-26 年规划现金分红总额不低于当年归母净 利润的 70%且不低于 70 亿元（含税），洋河推出光瓶酒布局大众消费市场， H2 有望贡献增量，且 70 万吨基酒储量、23 万吨高端陶坛储酒量、100 万 吨的储能规模奠定未来长期发展基础，维持"买入"投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动 等风险。 | 财务数据和估值 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | ...