喜马拉雅2012年以UGC音频平台起家，历经12轮股权融资，估值在8年内翻了1259倍。2021年4月，喜 马拉雅首次向美国SEC提交招股书，计划登陆纽交所。但由于同年《网络安全审查办法》修订草案出 台，百万用户级企业赴美上市需接受审查，公司在递表5个月后紧急撤回申请；2021年9月，喜马拉雅将 目光转向港交所，申请材料失效再次更新，却因缺乏投资者认购于2022年6月搁浅；2024年4月，喜马拉 雅第四次递交招股书，不久后失效再无动作。 投资者们不愿为之买单的关键原因之一，是喜马拉雅成立多年却始终未能跑通内容变现商业模式。 2018-2022年，公司累计经调整净亏损高达30.57亿元。2023年虽然首度实现全年盈利2.42亿元，但全靠 大刀阔斧裁员降本。对比2021年上半年，喜马拉雅的平台运营、内容审核和客服三个团队人数均下降超 50%，销售及营销和内容制作团队的收缩幅度也均在40%以上。 更令人担忧的是，喜马拉雅月均活跃用户增长速度已明显放缓，用户黏度也远不及从前。2022-2023 年，平台的平均月活跃用户同比增速分别为8.70%、3.91%，与2019-2021年期间的双位数增长不可同日 而语。2023 ...