作者｜Eastland 头图｜视觉中国 2026年2月26日，百度（ NASDAQ：BIDU；HK：09888 ）发布了《2026年第四季度及全年业绩公 告》。 财报发布当周，百度在美、港分别下跌8.41%和4.11%。说明多数投资人还是把百度当成老牌蓝筹 股，死盯营收、净利润。 但是，给AI赛道上的选手估值，不论传统业务多赚钱，不论赚钱能力上升还是下降，应优先考虑AI 业务的前景，而不是纠结于当期利润。按旧逻辑估值的百度，或被低估。 营收结构巨变 2024年，百度集团营收1331亿，同比减少1.1%；2025年，百度集团营收1291亿、同比减少3%。主 要原因是传统业务收入下降的幅度超过AI业务带来的收入增长。 我们从三个方面考察百度营收结构：第一分部收入微降；第二在线营销收入下滑；第三核心AI业务 正在崛起： 分部收入 百度净集团收入分为：百度核心（ 包括移动生态、智能云、智能驾驶 ）与爱奇艺（ 包括在线营销、 会员服务、内容分发 ）两大块。 2025年，百度核心营收1024亿、同比下降2.2%；爱奇艺营收273亿、同比下降6.6%（ 不考虑分部间 抵消 ）。 在线营销 核心AI业务 2025年三季报开始 ...