11月28日，科源制药召开董事会，宣布终止发行股份购买山东宏济堂99.42%股权的重大资产重组事 项，同时撤回配套募集资金申请。这场自2024年10月启动、被视作"力诺系"内部医药资产整合关键一步 的并购案，在历时一年多的推进后戛然而止。 科源制药在公告中将终止原因归咎于"市场整体环境发生变化"，强调此举是为保障全体股东长期利益。 然而，市场对此反应直接且负面：公告后首个交易日股价一度跌近7%，次一交易日续跌4.5%。 此次终止不仅意味着"力诺系"酝酿多年的产业协同构想落空，也暴露出这家创业板药企在扩张过程中面 临的深层风险困局。 01 财务压力：持续下滑的业绩难撑高溢价收购 作为收购方，科源制药自身的盈利状况并不乐观。公司自2023年上市以来，净利润呈现连续下滑态势： 2023年前三季度净利润同比下滑3%，2024年同期大幅下滑41%，2025年前三季度仍下滑21%。 在自身业绩承压的背景下，科源制药拟以 35.81亿元 收购宏济堂，评估增值率高达60.54%。这种"以弱 收强"的交易结构，一旦完成很可能导致每股收益被大幅摊薄，进一步加剧公司的财务负担。 收购标的宏济堂虽为百年老字号，品牌价值超160亿元， ...