另一方面，美联储 2026 年降息预期未改，市场定价 50 个基点降息空间，支撑金价中期走势。供应端则 瓶颈凸显，矿产金产量低速增长，边际生产成本升至 1500 美元 / 盎司，形成基本面支撑。 2025 年 11 月 18 日，黄金市场上演 "V 型反转" 大戏！ 上海黄金交易所 Au9999 金价早盘探至 926 元 / 克低位后快速回升，截至发稿报 930.04 元 / 克，虽较前 一交易日微跌 0.18 元，但盘中完成关键支撑位企稳。国际金价同步回暖，现货黄金报 4045.5 美元 / 盎 司，守住 4000 美元整数关口。 终端市场呈现分化态势：周大福、老凤祥等品牌足金 999 售价稳在 592-598 元 / 克，较前期高点回调 15-20 元； 工行如意金条报价 950.52 元 / 克，建行龙鼎金条 949.60 元 / 克，部分银行恢复黄金积存业务并调整定 投门槛。深圳水贝批发市场足金 999 价格 1083 元 / 克，工费低至 10 元 / 克起，吸引刚需消费者关注。 此次拐点出现并非偶然。一方面，全球央行购金持续发力，中国央行已连续 12 个月增持，全球前 9 个 月累计购金 634 ...

2025 年 11 月 18 日星期二 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-63638617 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 1 市场有风险 投资需谨慎 地址： 电话： | | | | 铅： | | 15 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 15 | | 镍： | | 15 | | 豆油、豆粕： | | 16 | | 棕榈油： | | 17 | | 菜粕、菜油： | | 17 | | 棉花： | | 18 | | 白糖： | | 19 | | 苹果： | | 20 | | 生猪： | | 20 | | 鸡蛋： | | 21 | | 玉米&淀粉： | | 22 | | 免责声明 | | 23 | 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.33%报 116.450 元， 10 年期主力合约涨 0.09%报 108.485 元，5 年期主力合约涨 0.05%报 105.905 元，2 年 期主力合约涨 0.03%报 102.480 元。 公开市场方面，央行公告称，11 月 17 日以固定利率、数量招标方式开展了 2830 ...

证券研究报告 2025 年 11 月 18 日 核心结论 分析师 【海外政策】特朗普 2.0 背景下的美元表现再思考 短期美元走势并非由单一因素驱动，而是在疲软的宏观数据、摇摆的货币政 策预期、敏感的资本流动以及地缘政治情绪等多重力量博弈下震荡承压。而 长期美国财政赤字与债务问题持续恶化，叠加地缘冲突和全球政局不稳定性 事件频发，其长期化趋势正不断侵蚀美元信誉。 【量化】指数成分股定期调整预测（2025.12）：9 支个股或将调入沪深 300 指数 随着被动投资影响力扩大，指数成分股调整所带来的调仓效应日益凸显。当 主要宽基指数调整成分股时，相关 ETF 的再平衡交易往往会在短期内对调 入调出个股的流动性和价格产生显著影响。基于此，对 5 个核心宽基指数— —沪深 300、中证 A500、科创 50、中证 500、创业板指进行成分股调整预 测，有助于把握被动资金调仓带来的短期交易机会。 晨会纪要 【策略】擎画"完美故事"系列报告（四）：AI 电力的"攻守易形" 电力缺口成为美国 AI 竞赛的"阿喀琉斯之踵"，泛新能源产业链迎重要历史 机遇，即将在 26 年迎来关键转折点。建议关注上游原材料（关键金属、冷 却液 ...

美元霸权能稳坐多年，SWIFT与CHIPS两大系统功不可没，它们长期垄断全球跨境支付，各国资金流动 基本都得受制于人。 人民币要想逆袭，第一步就得打破这种垄断，而数字人民币（e-CNY）的出现，正好搭建起了一条自主 可控的全球价值传输新通道。 很多人觉得数字人民币只是更快的支付工具，其实不然，它的核心优势在于可控、可编程、可组合，这 是美元体系根本做不到的。 文 | 古书奇谭 编辑 | 古书奇谭 过去美元一家独大，各国贸易、资本流动都得看其脸色，不少国家还频频遭遇收割，如今人民币十年磨 一剑，三大核心布局落地，不仅让全球资本纷纷涌入中国，更让去美元化从口号变成实景。 这三大杀招究竟是什么？又为何能撼动美元霸权？ 目前支撑数字人民币跨境支付的CIPS系统，已经覆盖了180多个国家和地区，日均处理资金规模早就突 破万亿人民币，成了连接全球贸易的重要金融桥梁。 而数字人民币本身的试点范围也扩展到了26座城市，按照规划，到2030年它的覆盖规模将达到M0的 25%，慢慢渗透到日常支付和跨境结算的各个场景。 更值得关注的是，数字人民币早就超越了普通支付工具的范畴，成了宏观经济政策落地的精准执行终 端。 借助智能合约技术 ...

策略方面，缪延亮认为，中美经贸关系进入 "脆弱的平衡"。"脆弱"意味着尾部风险仍可能发生，黄金 是最终对冲手段。同时，股市风格轮动可能更频繁，科技革命中成长长期占优，但价值也有阶段性机 会。 黄金牛市行情仍将持续 股市风格轮动更频繁 【导读】中金公司举办2026年度策略会 谈及此轮牛市逐渐成形的原因，缪延亮分析道，中美经贸关系经历了共生共赢阶段（2005—2016年）、 经贸摩擦增加阶段（2017—2024年）后，2025年以来，中美经贸关系进入新阶段——"脆弱的平 衡"，"平衡"意味着中美都有足够筹码，进行磋商协调；"脆弱"是由于中美产业链的生态位重合度提 升，竞争摩擦在所难免。 同时，缪延亮指出，新秩序下中美形成"平衡"，有助于中国竞争力得到重新评估，甚至应该获得更多的 信心溢价，打开新的估值修复空间。而"脆弱"则意味着尾部风险仍可能发生，黄金是最终对冲手段。尤 其是在国际货币秩序重构加速和强化之下，缪延亮认为当前黄金牛市行情可能演绎仍不充分，黄金具备 较好的中长期配置价值。 近日，中金公司举办2026年度投资策略会，以"乘势·谋新"为主题，围绕市场主题开展深入交流，共吸 引超4500人报名参会。 谈及股 ...

同时，缪延亮指出，新秩序下中美形成"平衡"，有助于中国竞争力得到重新评估，甚至应该获得更多的 信心溢价，打开新的估值修复空间。而"脆弱"则意味着尾部风险仍可能发生，黄金是最终对冲手段。尤 其是在国际货币秩序重构加速和强化之下，缪延亮认为当前黄金牛市行情可能演绎仍不充分，黄金具备 较好的中长期配置价值。 谈及股市，缪延亮认为，历史上在科技革命中，技术进步带来的需求成长，往往催生丰富的高成长性投 资机会，股市呈现成长跑赢价值格局。但是在大国长期相持与竞争的状态下，容易出现资源过度投入生 产，导致效率下降甚至产能过剩；而且经济活动不确定性上升，也难免影响全球经贸中长期成长空间。 因此在本轮AI科技革命中，成长未必持续跑赢价值，风格轮动可能比历史上科技革命时期的风格轮动 更频繁。 【导读】中金公司举办2026年度策略会 近日，中金公司举办2026年度投资策略会，以"乘势·谋新"为主题，围绕市场主题开展深入交流，共吸 引超4500人报名参会。 会后的媒体交流会上，中金公司首席策略分析师缪延亮、科技行业分析师陈昊、有色行业首席分析师齐 丁分享了此轮牛市的来时路，并展望了牛市将走向何方。 策略方面，缪延亮认为，中美经贸关系 ...

【导读】中金公司举办2026年度策略会 中国基金报记者 莫琳 近日，中金公司举办2026年度投资策略会，以"乘势·谋新"为主题，围绕市场主题开展深入交流，共吸引超4500人报名参会。 会后的媒体交流会上， 中金公司首席策略分析师缪延亮、科技行业分析师陈昊、有色行业首席分析师齐丁 分享了此轮牛市的来时路，并展 望了牛市将走向何方。 策略方面，缪延亮认为，中美经贸关系进入 "脆弱的平衡"。"脆弱"意味着尾部风险仍可能发生，黄金是最终对冲手段。同时，股市风格轮 动可能更频繁，科技革命中成长长期占优，但价值也有阶段性机会。 黄金牛市行情仍将持续 股市风格轮动更频繁 谈及此轮牛市逐渐成形的原因，缪延亮分析道，中美经贸关系经历了共生共赢阶段（2005—2016年）、经贸摩擦增加阶段（2017—2024 年）后，2025年以来，中美经贸关系进入新阶段——"脆弱的平衡"，"平衡"意味着中美都有足够筹码，进行磋商协调；"脆弱"是由于中美 产业链的生态位重合度提升，竞争摩擦在所难免。 同时，缪延亮指出，新秩序下中美形成"平衡"，有助于中国竞争力得到重新评估，甚至应该获得更多的信心溢价，打开新的估值修复空 间。而"脆弱"则意味着尾 ...

新华财经新加坡11月17日电（记者刘春涛）星展银行在其最新发布的《殊途：2026年经济展望与市场策 略》报告中称，2025年全球经济在经历了年初对贸易秩序的极大忧虑后，正以"有节制的宽慰"情绪收 官。展望2026年，报告预测即便美国政策趋向内顾，全球经济仍将前行，亚洲与东盟的增长预计仅会温 和放缓，彰显出强大的经济韧性。 市场策略方面，报告对美元持看空立场，称其为"跛脚鸭"（lame duck）。报告认为，美国政治不确定 性及美联储结束量化紧缩削弱了美元的"美国优先"溢价。同时，去美元化正作为一种风险管理策略在亚 洲、中东及"全球南方"国家中稳步推进。在大宗商品领域，报告看好铜的前景，认为能源转型和人工智 能革命带来的结构性需求，叠加供应端的中断，将共同支撑铜价。 （文章来源：新华财经） 在主要经济体展望方面，报告预测美国经济在2026年将从2025年1.9%的增长放缓至1.5%，认为其"没有 衰退风险，但最好的时期已经过去"。对于中国，报告预计2026年的GDP增长将从5.0%适度放缓至 4.5%，并定义其为"质量驱动的增长"。投资重点将转向高科技制造业，如半导体和可再生能源，但房地 产仍是"最薄弱的环节" ...

Group 1 - The core point of the news is the significant rise in lithium carbonate futures, which hit a new high since July 2024, leading to a surge in the energy metals sector and notable gains in various lithium-related stocks [1][4][6] - Lithium carbonate futures increased by 9%, reaching 95,200 yuan per ton, benefiting from a continuous rise in lithium prices [1][4] - Major companies in the energy metals sector, such as Shengxin Lithium Energy, Tianqi Lithium, and others, experienced substantial stock price increases, with some stocks hitting the daily limit [1][2][6] Group 2 - The energy metals sector saw a net inflow of over 62 billion yuan, ranking second among all secondary industries, indicating strong investor interest [6][8] - Ganfeng Lithium's recent forecast at an international battery conference predicts a 30% increase in lithium carbonate demand by 2026, suggesting potential price increases if demand exceeds expectations [5][6] - The overall outlook for the non-ferrous metals sector is positive, with expectations of a bull market driven by monetary easing, increasing demand from emerging industries, and supply constraints [8][9]

国外 高盛的分析师表示，受能源需求不断增长以及低碳技术规模化挑战的推动，全球石油需求预计将持续增 长至2040年。预计石油需求将达到每天1.13亿桶，高于去年的每天1.035亿桶，这得益于喷气燃料和石化 产品缺乏替代品、人工智能带来的推动，以及全球能源需求的总体增长预计将超过石油被低碳替代品取 代的速度。这家美国银行的分析师表示："我们预计2025年至2030年间，年均需求将稳健增长90万桶/ 日，随后到2040年将放缓至10万桶/日。" 2. 大摩：恒指明年底最乐观见34700点，最悲观情景目标为18700点 摩根士丹利发表报告称，在经历2025年的高回报后，2026年将是稳定下来。由于每股盈利增长温和，且 估值稳定在较高水平，指数上涨空间有限。大摩给予恒生指数明年底基本情境目标为27500点；最乐观 情景下目标价34700点；最悲观情景目标为18700点。国企指数明年底的基本情境目标为9700点，最乐观 情景下，明年底目标价12190点；最悲观情景目标6670点。 3. 巴克莱：预测美联储将提前扩表明年2月开始购买国库券 在多位美联储关键官员暗示将扩大资产负债表后，巴克莱策略师预计，美联储将于明年2月开始 ...