关联结构与资源依赖：市场关注的核心议题 在外界长期塑造的"香港合规交易平台代表"形象下，HashKey Global 近日提交的招股书却让市场看到了另一面 ——企业在治理架构、资本结构与生态运营上所面临的多重压力。文件中的多项数据与披露内容，引发了市场关 于公司运营模式及未来可持续性的进一步讨论。 招股书披露，公司存在 4.32亿港元"应付关联方款项" 与 1.51亿港元"数字资产应付款项"。这些数字显示出 HashKey 与控股股东体系之间存在较多的资金往来，外部分析普遍认为，这将使公司在运营独立性方面面临市场 的持续审视。 此外，从技术系统与安全服务到后台架构，公司大量服务采购来自控股股东旗下企业。业内观点认为，这种结构 虽然能降低研发成本，但也意味着对关联体系存在较高依赖，使未来自主技术能力的建设成为潜在挑战之一。 可赎回优先股：资本结构中的关键不确定性 根据文件披露，HashKey 目前存在 17.25亿港元的可赎回优先股负债。这种结构在创投融资中较为常见，但其背后 的赎回条款往往与公司上市进程和估值挂钩，因此也成为市场关注的重点。 部分分析人士指出，若上市未达成或估值未达预期，公司可能面临较高的现金 ...