为国资创投设立容错机制是一个好的开始，但不是目的。把国 资创投引导到更清晰的定位上才是最终的目标。 作者： 社论 封图：图虫创意 6月21日，湖北省政府种子基金正式设立。与基金一起亮相的是《湖北省重构政府引导基金体系工 作方案》，其中明确提出"允许种子基金单个投资项目最高100%亏损"。 或许可以说，为国资创投设立容错机制是一个好的开始，但不是目的。把国资创投引导到更清晰的 定位上才是最终的目标。市场化的题中之义就是筛选、存优汰劣、风险与机遇共担，在此前提下讨 论盈亏才是有价值的——相信优秀的投资机构会在这样的机制下脱颖而出。只有形成这样一种共 识，这些政策才能有效地落实到日常考核、纪检监察等实际操作层面。这也是相关负责创投的官员 能否放开手脚的关键。 一外贸企业枪出口 这是地方政府为国资创投 "松绑"的最新案例。此前，四川省提出政府引导基金和国资基金投资损 失容忍率最高60%，对于投资种子期企业或未来产业的基金，可进一步提高至80%，单个企业（项 目）最高允许100%亏损；深圳市福田区提出产业协同基金的容亏比例，允许最高不超过80%亏 损，对符合条件的项目允许最高100%亏损；深圳市南山区则提出设立总规模为 ...

如今，政策的调整为创投行业带来了"转机"。随着政府引导基 金考核的"松绑"，多地政府引导基金纷纷建立了单个项目 100%容亏等容错机制。在这样的政策支持下，国资创业投资 氛围明显转变，从"不敢投"转向"更敢投"，国资LP（有限合 伙）投资正迎来新的发展机遇。 作者：蔡越坤 封图：图虫创意 在国资创投领域深耕多年的任明发现，以往的国资考核机制与早期科技项目投资的高风险、长周期 特点存在一定错位，导致创投行业陷入"不敢投""怕投错"的困境。 如今，政策的调整为创投行业带来了"转机"。随着政府引导基金考核的"松绑"，多地政府引导基金 纷纷建立了单个项目100%容亏等容错机制。在这样的政策支持下，国资创业投资氛围明显转变， 从"不敢投"转向"更敢投"，国资LP（有限合伙）投资正迎来新的发展机遇。 2025年6月21日，湖北省政府种子基金成立，为初创企业提供更有力的资金支持。同时发布的《湖 北省重构政府引导基金体系工作方案》（下称《工作方案》）提出，允许单个投资项目"100%亏 损"。无独有偶，经济观察报记者关注到，2025年以来，四川省、广州市均曾提出政府引导基金投 资时单个企业(项目)最高允许100％亏损。 任明认 ...

经济观察报 记者 蔡越坤 在国资创投领域深耕多年的任明发现，以往的国资考核机制与早期科技项目投资的高风险、长周期特点存在一定错位，导致创投行业陷入"不敢投""怕投 错"的困境。 任明是西安财金投资管理有限公司（下称"西安财金"）的副总经理。他所在的公司是西安市国有金融资本管理运营专业化公司，目前受托管理西安多只国资 投资基金。 如今，政策的调整为创投行业带来了"转机"。随着政府引导基金考核的"松绑"，多地政府引导基金纷纷建立了单个项目100%容亏等容错机制。在这样的政 策支持下，国资创业投资氛围明显转变，从"不敢投"转向"更敢投"，国资LP（有限合伙）投资正迎来新的发展机遇。 2025年6月21日，湖北省政府种子基金成立，为初创企业提供更有力的资金支持。同时发布的《湖北省重构政府引导基金体系工作方案》（下称《工作方 案》）提出，允许单个投资项目"100%亏损"。无独有偶，经济观察报记者关注到，2025年以来，四川省、广州市均曾提出政府引导基金投资时单个企业(项 目)最高允许100％亏损。 任明认为，多地出台的创投尽职免责、100%容亏等容错机制，是政府及国资母基金在鼓励创新、宽容失败、积极营造良好创投氛围方面 ...

这种导向当然值得肯定。不过我们认为，还应该看到的是，究其根本，国有创投基金风险规避和追求稳定回报的偏好，反映的是我们对股权投资市场的认识 误区。相较于对容错的承诺，市场上更需要的是对股权投资市场基本规律的尊重，对创投机制的遵守。从股权投资发展的历史来看，无论是什么性质的资 金，对创投机构的要求都是"尽职免责"——只要管理规范，无论成败都是风险投资要接受的结果。在这个意义上，政府LP（有限合伙人）最重要的工作是 要找到最好的创投机构。 无论是政府出资还是其他资本，作为LP本应该只有一个角色，就是对GP（普通合伙人）的委托投资。LP—GP的创投模式在国际上已经很成熟，运行机制也 很科学了。在这一领域，无论是什么性质的资本，其核心追求就是合理的财务回报。这样资金才有能力判断什么是高风险，才能真正投向有未来的企业。风 险投资（VC）和私募投资（PE）本质上就是与风险共舞，通过承担风险博取产业投资的机会。 8 B p & & 144 C 4 200 es 6 14 0 4 P N 10 a e f 15 mm C 140 ap y y 经观评论 6月21日，湖北省政府种子基金正式设立。与基金一起亮相的是《湖北省重构政府 ...

□ 汪云沾 □ 国有资本属性的基金管理人正逐渐发展成为我国股权投资市场募资与投资的主导力量，不仅为整个行 业注入了大量且稳定的资金，而且还以精准投向新质生产力领域，成为行业的中流砥柱，对我国战略性 新兴产业及未来产业的培育与发展具有不可替代的关键作用 □ 风险投资具有高度的专业性，对人才要求严格，单靠尽职尽责难以胜任。在国资创投快速前行的过程 中，也面临一系列制度性、系统性问题与挑战 □ 以适当薪酬吸引人才、以有效的机制激励约束人才、以独立的决策机制激发人才，是建设创投专业队 伍、防范道德风险、降低投资风险，尊重风险投资市场经济规律的基本做法，是从源头上解决国资创 投"不敢投、不愿投"难题，从根基上保证国资创投长远健康发展的制度基础 当下，国有资本创业投资（以下简称 "国资创投"）呈现出蓬勃发展的态势。国资创投作为有限合伙人 （LP，即为股权投资提供资金来源的主体），为整个行业注入了大量且稳定的资金；同时，其以普通 合伙人（GP）的身份积极募集资金，精准投向新质生产力领域，已然成为行业的中流砥柱，对我国战 略性新兴产业以及未来产业的培育与发展具有不可替代的关键作用。 然而，在国资创投快速前行的过程中，也面临一 ...

5月14日，科技部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家发展改革委、财政部、国务院国 资委联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》（以下简称 《政策举措》），以构建与科技型企业全生命周期融资需求相适应的多元化、接力式金融服务体系。 《政策举措》重点围绕创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险支持科技创新，加强财政政策引导， 健全科技金融统筹推进机制以及完善科技金融生态等七个方面内容，凝练了15项科技金融政策举措。 国家创业投资引导基金 扩张资本量+重构科技创新范式 "从承受风险角度来看，发展耐心资本，意味着完善容错机制。所以延长存续期只是第一步，接下来是 健全监管机制。"牵头广州两大千亿级母基金广州产业投资母基金、广州创新投资母基金的广州产投资 本表示，从今年的《政府工作报告》来看，明确提出"健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融 支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本"。健全差异化监管一直是一级市场的呼声，相信未来的顶层 设计和配套机制将更加清晰。 南都·湾财社此前报道，2025年3月6日，国家发展改革委主任郑栅洁在十四届全国人大三次会议经济主 题记者会上透露，将组 ...

近日，深圳市福田区提出，对符合区产业发展方向的早中期项目，区产业协同基金可给予100万元、300 万元、500万元培育引导型投资，其中，符合条件的项目允许最高100%亏损，引起市场关注。 高容亏制度设计的目的是致力于解决国资创投不敢投、不愿投问题。长期以来，出于保值增值要求，以 及对风控与合规问题的重视，国资对高风险创新项目投资较为谨慎，在投资容错率方面承受度相对较 低，亏损容忍度一度普遍仅为20%—30%，不出错往往是其首要考量，导致国资创投投科技、投创新作 用未能完全发挥。 100%容亏的推行，直击痛点，旨在打消国资创投问责顾虑，担起耐心资本、大胆资本的重任。当前， 我国加快发展新质生产力，前沿科技、早期创新如雨后春笋般出现，急需资金的解渴帮扶。但投早、投 小、投科技，往往意味着高风险和高不确定性，对包容失败、承担风险提出更高要求。 从怕出错到促敢为，国资创投迈出重要一步，比起担忧，眼下，确保政策能落地见效更是当务之急。虽 然部分地方允许了高容亏率，但同时附加多重约束条件，且规定较为模糊，不足以让国资真正放下心理 包袱。同时，一些地方国资创投还面临国资委、财政、审计等多重监管，审核标准不一，国资创投难以 ...