今年上半年，内需对GDP增长的贡献率为68.8%，其中最终消费支出贡献率为52%，继续保持经济增长 的主动力。在一定程度上，这是提振消费专项行动等一系列扩内需政策持续显效的结果。国民经济循环 进一步畅通，为下半年促消费提供了支撑。 无论是对冲国际循环的不确定性、厚积抵御风浪的底气，还是激发内需市场活力、提升我国经济韧性， 增强国内大循环的内在稳定性和长期成长性都是关键所在。年初以来，国家多次强调"做强国内大循 环"。近期召开的国务院常务会议指出，做强国内大循环是推动经济行稳致远的战略之举；5月份，国务 院专门就此召开工作推进会，要求"把发展的战略立足点放在做强国内大循环上"，均凸显这一任务的重 要性和紧迫性。 内需为主导、内部可循环，是大国经济的独有优势，意味着更统一的市场、更适配的供需，以及更具韧 性的产业体系。我国市场容量大、产业体系完整，需求侧和供给侧都具备做强国内大循环的条件。但一 些堵点卡点问题仍然存在，比如居民收入向消费转化不畅、部分领域供需结构失衡、地方保护和市场分 割未能完全破除等，制约着资源要素的顺畅流动与高效配置，也影响了扩大内需。 做强国内大循环，是一个"舒筋活血"、破除梗阻的过程。统筹 ...

编审：伍刚 这些看得见、摸得着的出行便利与经济活力，其背后正是以我国交通基础设施的跨越式发展作为坚实支 撑。交通运输部相关负责人在当天的发布会上介绍，我国已建成全球最大的高速铁路网、高速公路网和 邮政快递网，其中高铁营业里程占世界高铁总里程的70%以上，高速公路覆盖了99%的20万以上人口城 市，邮政行业设立营业网点50多万处。值得关注的是，我国建成全球最大的交通网络，意义深远：在构 建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局这一国家战略背景下，交通基础设施所 具有的基础性、服务性、保障性作用愈发凸显。 首先，高铁的快速延伸，不仅缩短了城市间的时空距离，更促进了沿线经济带的形成和区域协同发展； 高速公路对20万以上人口城市的广泛覆盖，构建起城乡联动的快速通道，为商品流通、产业布局和城乡 居民出行提供了极大便利。邮政快递网的高效运转，则支撑起蓬勃发展的电子商务，让农产品出山、工 业品下乡更加顺畅，也让人们的生活消费更便捷。如今，我国快递业务量连续11年位居世界第一，平均 每天揽收快件量超过5亿件，庞大的业务量背后是高效的资源配置。什么概念？相当于每一秒就有近 6000个快递进入寄递渠道，通过寄递网 ...

沪深京三市合计成交18987亿元。雅下水电、美容护理、证券、保险、CRO、半导体设备等板块涨幅居 前。 7月23日，A股三大指数涨跌不一。截至收盘，上证指数微涨0.01%报3582.3点，深证成指跌0.37%报 11059.04点，创业板指跌0.01%报2310.67点。 山大电力的主营业务是电力系统相关智能产品技术研发与产业化。其实际控制人为山东大学，第一大股 东为山东山大资本运营有限公司，发行前持股比例为40.15%。今年一季度，山大电力营业总收入1.11亿 元，净利润1732万元，同比分别增长12%、16%。 东莞证券认为，近期市场呈现出积极信号，上证指数持续运行于3500点上方，并逐步逼近3600点，A股 整体运行中枢有望上移。尽管外部环境仍存在不确定性扰动，但当前权益市场的核心定价逻辑更多体现 在"国内大循环"和"反内卷"等政策预期的强化，叠加各类主题性投资机会的活跃，A股市场有望延续震 荡上行走势。 山东板块中，49只个股上涨。新股山大电力涨幅为356%，天罡股份涨近7%，万润股份涨逾5%。 （大众新闻·经济导报见习记者 贾义航） 雅下水电概念股延续强势，铁建重工、深水规院、中国电建等多股走出3连 ...

策略报告 | 投资策略 静待 7 月政治局会议 证券研究报告 政策与大类资产配置周观察 海内外政策要闻 国务院常务会议研究做强国内大循环重点政策举措落实工作。国务院总理李强7 月16日主持召开国务院常务会议，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作。 会议指出，做强国内大循环是推动经济行稳致远的战略之举。会议强调，有关部 门要进一步优化政策设计，认真听取各方面意见建议，积极帮助地方和企业解决 困难、促进发展，齐心协力推动经济持续向好。 全国政协召开2025年上半年宏观经济形势分析座谈会。政协主席王沪宁表示，今 年以来，面对国际环境复杂多变、不稳定性不确定性增加的复杂局面，以习近平 同志为核心的中共中央加强对经济工作的全面领导，坚持稳中求进工作总基调， 全面贯彻新发展理念，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放， 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。 美国国会通过"稳定币"法案。当地时间7月17日，美国国会众议院以308票赞 成、122票反对的结果通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（Genius Act），旨在对加密货币监管进行重大立法改革。随后7月18日，美国总统特朗普 在白宫正式签署，标志着 ...

证券研究报告 2025 年 7 月 22 日 星期二 【A 股市场大势研判】 大盘高开高走，沪指、创业板指双双创年内新高 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 | 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3559.79 | 0.72% | 25.31 | | | 深证成指 | 11007.49 | 0.86% | 93.65 | | | 沪深 300 | 4085.61 | 0.67% | 27.06 | | | 创业板 | 2296.88 | 0.87% | 19.73 | | | 科创 50 | 1007.89 | 0.04% | 0.37 | | | 北证 50 | 1452.34 | 2.38% | 33.73 | | 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 后市展望： 周一，市场全天高开高走，三大指数集体收涨。早盘三大指数集体高开，随后市场 呈现震荡波动，午后市场强势上行。截至收盘，三大指数全线收红，沪指、创业板指双双 创年内新高。盘面上，大基建股集体爆发，水泥、建材 ...

西藏水电开发有望提速 近日国务院批准成立组建新央企雅江集团，以保障雅下水电工程顺利建设运营，同时雅江下游水电工程 正式开工。 7月21日，三大股指盘中震荡上扬，深证成指、创业板指涨近1%，北证50指数大涨超2%。截至收盘， 沪指涨0.72%报3559.79点，深证成指涨0.86%报11007.49点，创业板指涨0.87%报2296.88点，北证50指数 涨2.38%，沪深北三市合计成交17274亿元。行业方面，水利水电板块爆发，工程机械、建材、钢铁、 煤炭、农业、化工、有色、石油等板块拉升，券商、医药、地产等板块均上扬。 东莞证券表示，考虑到近期"国内大循环"和"反内卷"等政策积极信号持续释放，部分公司中报业绩景气 向上继续提振相关板块信心，加之全市场成交规模延续放量，有望支撑大盘维持震荡偏强走势。配置方 向上，短期关注中报业绩有望占优的板块，中长期可关注内需、科技及红利等主线。 今日投资机会解析 近期复合铜箔导入电池厂商处于加速阶段，龙头厂商均表示开始批量出货。目前复合铜箔行业龙头已开 始向动力电池客户批量出货，同时下游客户正处于新产品量产定型阶段。 中信证券认为，随着各项测试的逐步完成，复合铜箔厂商有望进 ...

当前，浪费可耻、节约光荣的社会氛围越来越浓厚；与此同时，大力提振消费的举措一条接一条。 既倡导节俭又鼓励消费，听起来似乎是矛盾的，其实不然。 由此可见，倡导节俭和鼓励消费不是一时一地之策，它们既是民生、国计，更关乎社会福祉、民族 未来。 勤俭节约是为了推动经济良性发展。近年来，我国推进各类资源节约集约利用，有效降低生产成 本，推动实现绿色发展、高质量发展。 提振消费也是为了推动经济良性发展。只有全方位扩大消费需求，才能带动生产，推动产业升级， 进而增加就业、提高居民收入，实现国民经济良性循环。 倡导节俭和鼓励消费，不是非此即彼的对立关系，而是能相互促进的"共生关系"。二者的出发点一 样，都是为了更好满足人民群众对美好生活的向往。 千百年来，勤俭节约始终是中华民族的传统美德。同时，节俭朴素，力戒奢靡，是我们党的传家 宝。习近平总书记强调："不论我们国家发展到什么水平，不论人民生活改善到什么地步，艰苦奋 斗、勤俭节约的思想永远不能丢。" 再富裕的国家，钱袋子也是有限的，何况我们还不是发达国家。全面建设社会主义现代化国家，有 太多领域需要用钱。党政机关厉行节约反对浪费，就是要精打细算、带头过"紧日子"，省下来的钱 ...

数据来源:国家统计局 2021-2025年社会消费品零售总额变化 | स्टेस | 社会消费品零售总额(亿元) | 同比变动(%) | | --- | --- | --- | | 2025年(1-6月) | 245458.0 | 5.0 | | 2024年 | 487894.8 | 3.5 | | 2023年 | 471495.2 | 7.2 | | 2022年 | 439732.5 | -0.2 | | 2021年 | 440823.2 | 12.5 | 数据来源:国家统计局 2021-2025年固定资产投资变化 | स्टेस | 固定资产投资(不含农户)(亿元) | 同比变动(%) | | --- | --- | --- | | 2025年(1-6月) | 248654 | 2.8 | | 2024年 | 514374 | 3.2 | | 2023年 | 498394 | 3.0 | | 2022年 | 483878 | 5.1 | | 2021年 | 460222 | 4.9 (2) L. Relight and on be process and and and and and any to pr ...

编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.07.21） 宏观及策略研究 国内大循环作用愈发凸显——宏观经济周报 晨会纪要（2025/07/21） 固定收益研究 重回震荡格局――利率债周报 行业研究 第十一批集采开展填报，规则进一步优化——医药生物行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 晨会纪要（2025/07/21） 宏观及策略研究 国内大循环作用愈发凸显——宏观经济周报 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、外围环境而言 美国方面，表观看 6 月 CPI 大幅反弹的主要推手是地缘政治扰动下的能源价格，而实际上关税对美国物价 的传导已在加速显现，特别是核心商品中受关税影响较大的服装、 ...

消费品以旧换新是当前扩大内需的重要发力点。国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超表 示，按照既定工作安排，将下达今年第三批消费品以旧换新资金，并分领域制定落实到每月、每周 的"国补"资金使用计划，保障消费品以旧换新政策全年有序实施。 会议指出，要聚焦突出问题，提高政策精准度和可操作性，加强部门间协同配合，汇聚政策落实的合 力，加快破解制约国内大循环的堵点卡点。有关部门要进一步优化政策设计，认真听取各方面意见建 议，积极帮助地方和企业解决困难、促进发展，齐心协力推动经济持续向好。 "做强国内大循环是一项系统工程，需要各方面政策同向发力、形成合力。落实好会议部署，要进一步 加强部门政策协同联动，完善政策落地长效机制，并要密切跟踪形势变化，做好政策储备，确保需要时 能够及时推出、尽快见效。"张林山说。(记者魏玉坤) 16日召开的国务院常务会议，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，并作出一系列针对性部署。 最新数据显示，今年上半年内需对GDP增长的贡献率为68.8%，其中最终消费支出贡献率为52%，是经 济增长的主动力。会议指出，做强国内大循环是推动经济行稳致远的战略之举。 "'战略之举'，凸显做强国内大 ...