在市场不利因素方面，多数市场人士仍预期美国经济将陷入衰退，投资者对无风险资产的传统认知正在受到挑战，而美联 储短期内似乎不会改变现有政策立场。然而，积极因素也同样明显：尽管美国经济明显失去动能，但就业市场保持稳定； 关税相关的不确定性虽未完全消除，但整体趋势正朝缓和方向发展；市场技术面已转为有利状态，美国科技公司持续展现 强劲表现。 Pasquariello具体分析了几个关键支撑因素：首先，在资金流向方面，市场技术面改善吸引了此前减仓的"加杠杆投资者"回 归，量化基金和系统性资金重新进场。美国家庭投资者虽热情减退，但未转为净卖家。其次，就科技股表现而言，尽管"爆 炸性超预期"的时代可能已过，但苹果、微软、英伟达等科技巨头仍是全球资本回报较为强劲的企业。再次，美国经济增长 方面，财政赤字同比增长7%的事实表明，政府仍在通过适度扩张性财政政策支撑经济，这解释了为何就业和消费等"硬数 据"尚未出现明显下滑。第四，关税问题虽未出现新的实质性进展，但Pasquariello认为最极端的关税政策已过去，经济摩擦 虽不会立即消失，但市场预期正在调整，可能出现"贸易框架协议"与经济动能减弱并存的局面。 Pasquariell ...

关税相关的头条新闻仍不稳定，但总体趋势开始朝着更为和平的方向发展。 市场技术面已经转为有利状态。 美国科技公司表现仍然出色。 因此标普500指数仍实现九日连涨，年初至今仅下跌3%，市盈率处于过去25年的85%分位数。标普500指数完全回补了4月2日以来的跳空缺口，波动率持续 降低，5日实现波动率已降至仅8%。 美国经济在放缓，但美股还在涨，为什么？ 高盛对冲基金业务负责人Tony Pasquariello指出，当前市场呈现出明显的矛盾状态，利空因素包括大多数市场人士仍预期美国经济将陷入衰退，投资者正在 质疑无风险资产的神圣地位，而美联储可能在短期内不会改变政策立场。但是好的一面是： 美国经济明显失去了动能，但就业市场仍保持相对稳定。 ③美国经济的增长。Pasquariello引用了Anshul Sehgal上周的言论，当时他并没有完全理解：美国政府的财政赤字现在同比增长了7%，也就是 说，虽然大家都在聊过度支出以及DOGE的影响，但现实是美国还在继续花钱，财政还是适度扩张的。这也解释了为什么"硬数据"（比如就业、 消费）还没出现明显下滑，政府在背后托着。 ④关税。虽然大家都在琢磨"特朗普这波关税政策到底怎么玩 ...