Core Viewpoint - The recent rise in the U.S. stock market is primarily driven by three forces: programmatic trading from CTAs (Commodity Trading Advisors), continuous corporate buybacks, and aggressive retail investor buying [1][3]. Group 1: Retail Investor Activity - Retail investors have shown remarkable buying strength, with net purchases reaching $4.1 billion, marking the highest level ever recorded for that time period [1]. - Retail trading volume accounted for approximately 36%, setting a new historical record, with total net purchases for the day amounting to $5.4 billion [1][3]. Group 2: Corporate Buybacks - The end of the stock buyback blackout period has contributed to the ongoing market rally, as companies are now able to repurchase their shares [2]. - Although the year-to-date buyback authorization has reached a historical high, actual execution of these buybacks has not yet matched the authorized amounts, typically executing around 80-90% of the authorized volume [10]. Group 3: CTA Activity - CTAs remain consistent buyers regardless of market conditions, with significant inflows during sideways and rising markets, and limited selling during downturns [8][10]. - In the upcoming months, CTAs are expected to sell only during significant market declines, specifically at a 2.5 standard deviation drop [10]. - Current market activity indicates that long-term institutions are slightly net selling, while hedge funds are maintaining a neutral stance with minor adjustments in macro positions [3].

策 略 研 究 太 平 2025 年 05 月 20 日 投资策略 策略日报（2025.05.20）：轮动 相关研究报告 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 续>>--2025-05-19 << 无 所 谓 有 无 所 谓 无>>--2025-05-06 下>>--2025-04-07 出>>--2025-04-07 E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：徐梓铭 E-MAIL：xuzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525050001 大类资产跟踪 <<策略日报（2025.05.19）震荡延 债券市场：利率债整体下跌。后续展望：降息落地后债市小幅调整， 短期来看债市技术面量价结构不太稳定，向下补缺口的概率较大，中长期 来看，基本面的弱势仍将推动债市续创新高。 <<估值与盈利周观察——4 月第 1 期 ： 市 场 分 化 ， 红 利 上 成 长 <<流动性与仓位周观察——4 月第 1 期 ： 杠 杆 资 金 加 速 流 证券分析师：张冬冬 股票市场：指数继续震荡，但今日小盘股表现活跃，高位股退潮， 显示 ...

消息面上，隔夜全球股市继续上涨。美国股市标普500指数和纳斯达克指数周二连续第二天收高，标普500指数上涨42.36点，涨幅0.72%，报5886.55点；纳 斯达克指数上涨301.74点，涨幅1.61%，报19010.09点。因为通胀数据低于预期，使得周一中美宣布贸易休战时投资者的乐观情绪有所升温。 欧洲股市收盘小幅上涨，因美国通胀数据疲软和中美贸易争端休战所带来的积极势头有减弱的迹象。欧洲STOXX 600指数收涨0.1%，接近3月下旬以来的最 高水平，连续第四个交易日上涨。德国DAX指数收高0.31%。 跨境ETF又卷土重来了，全线飙涨！ 南方基金沙特ETF、景顺长城基金纳指科技ETF、景顺长城基金标普消费ETF分别涨5.57%、3.64%和3.4%，最新溢折率为8.99%、3.72%和29.09%。 隔夜原油期货涨超2%，富国基金标普油气ETF、嘉实基金标普油气ETF分别涨3.19%和2.99%。 纳斯达克指数连续第二天收高，广发基金纳指ETF、国泰基金纳指ETF分别涨2.7%和2.63%。 | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 当日涨幅% | 最新溢折率% | 年涨跌幅% | 基金管理人 | | ...

关税相关的头条新闻仍不稳定，但总体趋势开始朝着更为和平的方向发展。 市场技术面已经转为有利状态。 美国科技公司表现仍然出色。 因此标普500指数仍实现九日连涨，年初至今仅下跌3%，市盈率处于过去25年的85%分位数。标普500指数完全回补了4月2日以来的跳空缺口，波动率持续 降低，5日实现波动率已降至仅8%。 美国经济在放缓，但美股还在涨，为什么？ 高盛对冲基金业务负责人Tony Pasquariello指出，当前市场呈现出明显的矛盾状态，利空因素包括大多数市场人士仍预期美国经济将陷入衰退，投资者正在 质疑无风险资产的神圣地位，而美联储可能在短期内不会改变政策立场。但是好的一面是： 美国经济明显失去了动能，但就业市场仍保持相对稳定。 ③美国经济的增长。Pasquariello引用了Anshul Sehgal上周的言论，当时他并没有完全理解：美国政府的财政赤字现在同比增长了7%，也就是 说，虽然大家都在聊过度支出以及DOGE的影响，但现实是美国还在继续花钱，财政还是适度扩张的。这也解释了为什么"硬数据"（比如就业、 消费）还没出现明显下滑，政府在背后托着。 ④关税。虽然大家都在琢磨"特朗普这波关税政策到底怎么玩 ...

Flood重复地强调："这是一段疯狂的旅程。" 那么，Flood们是如何走到今天的？接下来会如何发展？以下是Flood最新笔记 中的一些摘录： Flood继续强调3月7日和3月10日这两天，这是他见过的对冲基金圈子里去杠杆和收益损失最严重的两天。这次回撤（幸运 地）为4月2日前后的仓位清理奠定了基础。对冲基金大幅削减了净敞口，但由于继续通过宏观产品做空（对冲），总敞口 仍然顽固地保持在高位（这就是4月9日标普500指数上涨10%的原因）。Flood的融资交易（PB）团队估计，目前平均基本 面多空对冲基金（L/S HF）今年至今亏损约1%。总敞口为210%（过去一年中的第100百分位），净敞口为47%（过去一年 中的第7百分位）…… 然后，从4月3日到上周一（4月21日），高盛在美国股票市场上观察到来自长线投资者的一致性/大规模抛售。四月份的大部 分时间，资产管理人都在筹集现金（因为他们进入这个季度时持有的现金比例是有史以来最低的，仅为资产管理规模 （AUM）的1.4%——具有讽刺意味的是，同期巴菲特的现金储备创下了新高）。不过自4月2日以来，这个现金比例显然大 幅上升，Flood团队将在本周获得新的估算数据。 ...

4月28日，日本东证指数ETF（513899）的溢价率已经跌入负区间，为-0.33%。 近阶段，此前人气爆棚的跨境ETF人气急跌，关税的不确定性加剧了境内投资者的谨慎情绪。 美股宽幅波动后仍待突破 最具代表性的美股跨境ETF之一是美国50ETF（513850），目前规模超过20亿元。自2025年初至今（4月28日）累计跌幅已达11%，28日溢价率收窄至0.78% 附近。 该ETF追踪的是MSCI USA 50指数，该指数选取美国市场市值最大的50家公司，成分股与标普500指数的前50大权重股高度重合，今年的弱势表现与美股大 型科技龙头动能转弱有关。 某境内个人投资者对记者表示，"一直以来都对这类美股ETF进行定投，跌了就买，但关税战爆发后，就开始观望，并没有继续买入。" 美股今年表现疲软，尤其在4月初公布关税计划时出现大幅抛售，一度从6100点附近的高位跌至4834点，回调幅度接近20%，一度进入了技术性熊市。与此 同时，美元指数也大跌10%，关税导致全球投资者阶段性抛弃美元资产。 如今，随着关税战缓和，美股陷入了5000~5500点（标普500指数）的宽幅区间震荡模式。摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（Mic ...

点击上图 ▲立即报名 华尔街升级美国经济衰退警告 4月8日消息，高盛经济团队将2025年底美国国内生产总值（GDP）增速的预测从之前的1.7%下调至0.5%。该行表示，贸易战风险、金融状况收 紧和地缘政治摩擦加剧等冲击对低收入美国人的影响不成比例，并有可能破坏美国经济。摩根大通将美国经济衰退概率上调至60%。该行首席美 国经济学家费罗利预测，美国经济将从6月份开始陷入衰退，最疲软的月份将在年中到来。 摩根士丹利认为，除非白宫放弃其关税计划或美联储有放松的迹象，否则投资者应该做好准备，标普500指数将继续下跌。大摩明星美股策略师 威尔逊在周一早些时候的一份报告中告诉客户，标普指数的下一个支撑位为4700点。值得一提的是，大摩上周四刚提出以5100点作为支撑线。 （第一财经） ｜点评｜ 这两年，全球经济面临下行压力，美国居民 旺盛的消费力是美国能够维持经济良性发展的重要支撑，但特朗普的关税政策实施后，情 况可能出现改变。考虑到高关税对进口产品的抑制效果，提高进口关税能否给美国带来更多关税收入现在还要画个问号。比较确定的是，过高 的关税使很多商品的利润荡然无存，贸易商只能选择开拓其他国家市场，或让商品大幅提价。 随 ...

拼多多现在比阿里更会赚钱 在又一个狂奔的季度后，拼多多拖着仍在亏损的海外业务，经营利润第一次超过了阿里巴巴，达到 259 亿元、比去年四季度电商旺季还好，这一规模非常接近交通银行和中国人寿。当季淘天经调整 EBITA 仍 高于拼多多，但阿里经调整 EBITA 低于拼多多。 今年前 3 个月里，拼多多总收入是去年同期的 1.3 倍、达到 868 亿元。其中包含跨境电商 Temu 业务的 交易服务收入是去年同期的 3.26 倍、达到 443.55 亿元，占总收入比重第一次超过在线营销收入。 业绩会上，管理层继续建议投资者不要基于几个季度的结果来预测拼多多的增长。高管们还在业绩分享 和问答环节讲了大概 24 次农业（2021 年二季度讲了 81 次）。据 Wind，财报发布后，拼多多股价开盘 后涨近 5%、截至发稿收窄至 1.8%，市值 2057 亿美元左右。阿里巴巴同时期跌 3% 左右、市值来到 2130 亿美元。 拼多多现在比阿里更会赚钱 快手要拿 1/4 资金回购 微软想提供有用的 AI 华尔街最有权力的人考虑退休 关注《晚点财经》并设为星标，第一时间获取每日商业精华。 在线营销和交易服务收入相比去年同期大幅 ...