海外传动需求波动，公司业务阶段承压 丰茂股份发布2025 年半年报，公司2025 年上半年实现营业收入4.32 亿元，yoy-1.5%，实现归母净利润 0.60 亿元，yoy-26.3%。其中2025Q2 实现收入2.37亿元，yoy-2.7%，QOQ+20.8%，实现归母净利润0.32 亿元，yoy-30.5%，QOQ+10.6%。受国际地缘冲突影响，部分海外市场需求出现波动，公司传动系统海 外业务的拓展受到一定阻碍，2025H1 实现海外收入1.73 亿元，yoy-16.8%，同时由于海外业务毛利率较 高，海外收入下滑导致传动业务毛利率同比下滑-3pct。考虑到地缘政治的不确定性，以及公司正在布 局新产品短期费用压力较大，我们下调公司2025-2027 年的盈利预测，预计2025-2027 年的归母净利润 为1.70/2.10/2.61 亿元（前值为2.03/2.55/3.14 亿元），对应当前股价PE 为22.2、18.0、14.4 倍，我们持 续看好公司传动产品的竞争力，维持"买入"评级。 传动业务国内发展向好，米其林产品增长显著尽管海外传动业务拓展受阻，公司国内传动业务表现出稳 定增长态势，2025 ...