3Q25 毛利率38.68%，同比-3.40pct，环比-4.31pct，我们判断主要系多重因素影响：1）行业价格略有下 行；2）本期确收订单结构中低毛利率订单占比较高；3）深圳宜特扩产带来折旧增加，我们期待Q4 确 收结构可能略有好转，同时伴随扩张产能的利用率爬升，这一影响也将逐步减弱；3Q25 净利率 7.31%，同比-1.62pct。 由于盈利能力下滑超预期，我们下调2025/2026 净利润9.7%/10.5%至2.55 亿元/3.16 亿元。当前股价对应 2025/2026年31.3 倍/25.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于新兴领域检测带动行业估值中枢上行、维 持21.00 元目标价，对应41.9 倍2025 年市盈率和33.8 倍2026 年市盈率，较当前股价有34.0%的上行空 间。 发展趋势 多重因素影响盈利能力，期待逐步好转。分业务来看，我们判断环试设备、环境服务和集成电路三大业 务收入增速较为均衡。 3Q25 业绩低于市场预期 费控良好，期待新领域布局潜力。3Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.23%/10.55%/8.07%/1.75%， 同比-0.99/-2.84/+0 ...