从6月10日初代Labubu雕塑以108万天价成交，到6月19日部分高价盲盒在二手市场价格暴跌，泡泡玛特"信 仰动摇"只用了十天。 近期，以泡泡玛特为代表的"新消费三姐妹"集体降温，老铺黄金、蜜雪集团、泡泡玛特分别从高点回调约 19%、17%、15%，引发各路投资者对新消费板块估值、IP生命周期、行情持续性的担忧。 基金经理们的观点也出现了明显分歧，乐观派认为新消费具备"高增长、高现金流、赛道广阔"的稀缺性，未来 是"星辰大海"，谨慎派则认为部分标的已经透支未来，存在明显估值泡沫。 与此同时，此次回调也是一次宝贵的"压力测试"，不仅检验着新消费企业，也在为新消费投资提供"冷静 期"——从追捧"情绪溢价"转向深挖"真实复购"，从迷信渠道铺货转向解构人群画像，市场降温时，恰恰也是 市场重构认知、修正新消费投资框架的最佳窗口。 "新消费三姐妹"集体回调 6月20日，泡泡玛特股价低开低走，盘中一度下跌超6%，截至收盘报239.6港元/股，跌幅收窄至3.62%，全天成 交额明显放大，接近100亿港元，其中南向资金当日净卖出6.17亿港元，净卖出额创2025年5月12日以来新高。 如果拉长时间来看，泡泡玛特其实已经回调了 ...

新消费估值体系抬升，出口链关税缓和预期强化 [Table_Industry] 轻工制造 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 11 日 证券研究报告 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： luozheng1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 新消费估值体系抬升，出口链关税缓和预期强 化 行业研究 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 消费：布鲁可发布变形金刚等新品，卡游推出 EVA 卡牌，润本山姆渠 道增量显著。本周布鲁可发布变形金刚星辰版第 3 弹，创新 ...