市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 12 月 26 日 星期五 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周四 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 0.47%，深成指收 涨 0.33%，创业板指收涨 0.3%。沪深两市成交额 19243.81 亿元。申 万行业方面，国防军工、轻工制造、机械设备领涨，综合、有色金属、 商贸零售领跌；概念板块方面，成飞概念、航空发动机、商业航天概 念涨幅居前，海南自贸区、金属铅、金属锌概念跌幅居前。因圣诞假 期，周四全球主要股市多数休市。 【重要新闻】 【两部门发布《鼓励外商投资产业目录（2025 年版）》】国家发展改革 委、商务部近日发布《鼓励外商投资产业目录（2025 年版）》，自 2026 年 2 月 1 日起施行。主要变化有：一是鼓励引导外商投资先进制造 业。全国目录新增或扩展终端产品、零部件、原材料等领域有关条目， 提升产业链供应链发展水平。二是鼓励引导外商投资现代服务业。全 国目录新增或扩展商务服务、技术服务、科学研究、服务消费等领域 有关条目，促进服务业高质量发 ...

北京青年报记者昨天从朝阳区获悉，朝阳区"十四五"规划任务全面完成，"两区"新增入库项目数、落地 金额居全市首位，国贸桥、燕莎桥等61座桥下空间实现环境与功能双提升，为城市建设者提供床位1万 余张，"五宜"朝阳建设成果变得更加可感可及。 朝阳区深入落实城市总体规划。推动太古坊周边区域土地分层开发利用。实施23个老旧楼宇、传统商业 设施、公共空间等城市更新项目。统筹城乡建设，加快集体经济转型提质，王四营新能源科技产业园、 平房虎鲸文娱数字影棚等4个项目开工。 朝阳区深化建设花园城市示范区，推出一批全龄友好公园、社区微花园、花园式街区、滨水花径，朝平 公园建成开放，温榆河公园二期开园、朝阳段荣获国际花园城市竞赛全球总决赛"环境可持续发展项目 金奖"及"唯一特别奖"。水城融合方面，坝河颐堤港游船航线可直达城市副中心三大文化建筑，坝河口 蓄滞洪区成为防洪与赏游融合新名片。 朝阳区加快推进京密路等69条道路工程、地铁17号线等9条轨道交通工程，新增道路里程28公里、轨道 运营里程7.2公里，新增停车位1.4万个。精心塑造景观风貌，朝阳公园路、大屯数字未来城街区形成园 产景融合生态，京通快速路、广渠快速路、四环路综合品质提 ...

东方网记者程琦12月25日报道： 随着2025年步入尾声，上海的消费市场正以一种多元而充满活力的姿态迎接新年。从西岸艺术地标内一场引发情感共鸣 的潮玩大展，到本土电商平台"真金白银"的年终回馈，再到关注"银发族"脑健康的科学行动，这个冬天，上海的商业图景既有满足精神需求的"情绪价 值"，也有贴近日常生活的"品正价值"，共同构成了这座城市温暖而丰富的岁末烟火。 这个冬天，一种名为"哭泣勇气"的情绪表达正在西岸走红。由泡泡玛特携手艺术家Molly带来的Crybaby特展·上海站在西岸梦中心·梦工场正式开幕。这场 以"Letting Go...Holding On..."为主题，跨越四层、近2000平方米的展览，不仅是该IP在中国首次大型个展，也是迄今为止全球规模最大的一次亮相。开幕 当日，知名模特刘雯也现身观展。 潮玩IP变身"情绪出口"：Crybaby全球最大特展登陆西岸 记者在现场看到，展览不再是简单的玩具陈列，而是一个巨大的沉浸式情绪体验空间。最引人注目的，是由海洋球和充气软膜组成的、面积超800平方米 的"眼泪球池"，棕、黄、粉三色区域分别呼应着Cryteddy的守护、Crybaby的勇气与Crybunn ...

[Table_Title] 扩内需背景下，关注情绪消费相关机会 [Table_ReportType] ——2026 年商贸零售行业投资策略报告[Table_ReportDate] [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 回顾与展望：消费分级时代来临，情绪消费兴起带火相关产业发展。我国 消费现状已从过去的"消费升级" 逐步进入到"消费分级"的新阶段， 具体体现为：1）更加追求性价比：对于那些技术附加值较低、产品同质 化严重的传统消费品，消费者表现出更理性、更追求性价比的行为；2） 愿意对部分新型产品或服务付出一定溢价。快节奏的生活方式和信息过 载等因素影响当代人的心理健康，推动情绪消费兴起，加之随着时代的发 展，我国消费结构从生存型消费往享受型、精神型消费扩展，潮玩、古法 金、美容护肤等相关行业受到追捧。 ⚫ 潮玩：我国潮玩市场快速扩容，优质企业有望实现强者恒强。受益于人均 可支配收入的增长、情绪消费兴起以及国内潮流文化和优质 IP 的崛起， 我国潮玩市场近年来快速扩容，2020-2024 年规模从 229 亿元增长至 763 亿元，CAGR 高达 35.11%。从日本潮玩行业发展情况来看，2021 年 ...

| 全球品牌中国线上500强 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025年第三季度(前50名) | | | | | | | | | | | 北京大学国家发展研究院编制 淘天集团技术支持 | | | | | | | | | | | ▼ 综合评分由12项指标得分加权平均得出详见《中国消费品牌指数第三期(2025年3季度)》 | | | | | | | | | | | 3C数码 2 3C数码 3 家用电器 4 3C数码 5 家用电器 6 | | | | | | | 3C数码 7 运动户外与服饰 8 家装家具 9 运动户外与服饰 10 3C数码 | | | | 的电影 | 小米 | 美的 | 华为 | 海尔 | 联想 | 耐克 | 源氏木语 | 李宁 | 大疆 | | Apple | Xiaomi | Midea | HUAWEI | Haier | Lenovo | NIKE | YESWOOD | LI-NING | DI | | 100 | 92.35 | 91.81 | 91. ...

大家好！我是刘功润，一位财经观察者、研究者。今天，和大家聊聊关于投资的话题。但是，我不想和 大家谈那些让人头疼的K线图和复杂的财务模型，而是从今年"火出圈"的投资现象说起—— 不知道在座有多少朋友，为了一只咧着嘴、表情古灵精怪的Labubu娃娃，拼过手速、加过代购？这个 小精灵，不生产粮食，不制造芯片，但却让很多人心甘情愿抢着掏钱买单。在Labubu的拉动下，泡泡 玛特今年上半年营收达138.8亿元，超过了去年全年。 为什么潮玩IP会受到市场追捧？它真正的价值什么？大家会很容易想到一个概念：情绪价值。没错！情 绪价值的本质是叙事经济学，是一场关于"意义"的投资。在意义的叙事语境里，消费者支付的，远不止 于生产成本，而是一整套情绪价值：收集的满足、拆盲盒的惊喜、社交的谈资。一个好的故事，一种强 烈的情感联结，无形中构成了强大的交易"货币"。 消费趋势的另一面，就是投资趋势。未来的投资机会，或许就藏在那些能抓住新一代消费者的情感密码 里：可能是虚拟偶像的一场演唱会，可能是AI定制的专属数字人，也可能是一款能让你在元宇宙里和 朋友们冲浪的应用。可以预见，未来会涌现出更多虚实融合的体验式消费，以及为个人兴趣和情绪付费 ...

面对复杂多变、基建迥异的海外环境，中国企业化海外挑战为市场机遇，实现国际化增长突破的同时， 从 "全球化参与者" 转向 "全球化规则贡献者" 。 EDGE AWARDS创新评选始终以"潜在价值"为核心，着眼于世界前沿科技，是具有权威性、先锋性和敏 锐挖掘力的全球创新榜单。多年来，EDGE AWARDS创新榜单记录了许多扬帆出海入局全球市场的先 锋企业。今年，新一批出海探索者又创作出全球化的新篇章。2025 年 EDGE AWARDS 全球创新评选 ——"年度全球化公司榜" 现已荣耀揭榜，以下是完整获奖名单： 全球化先锋企业 该榜单颁发给在2025年波动的国际形势下，仍坚定出海、并在海外市场取得突破性成绩、收获客户信 任、市场优良反馈、以及高营收的中国企业和品牌。他们既可以是新型消费类公司和科技企业，也囊括 提供数字化产品和服务的中国企业。 ECARX 2025年，在海外政策充满变动的情况下，中国企业从跨境走向深入本地化，从出海加速走向全球化。 今年年初以来，美国政府相继颁布"取消800美金以下跨境小包免税"、"对等关税"等政策，欧盟推出 《新电池法》、"取消跨境小包免税"政策。在多项国际政策变动之下，中国企业 ...

刻画这个时代 以下文章来源于远川研究所 ，作者李墨天 远川研究所 . 期间泡泡玛特的关键变化是激进扩产，大幅解决了缺货问题。但"稀缺性丧失"，成为大部分看空方的 核心依据。 德意志银行在12月的研报中提出：泡泡玛特依靠高密度的交易量维持门店效率，但一些海外门店已 经没人排队了。同时，公司主动释放产能，会降低Labubu的稀缺属性，让消费者失去新鲜感，门店 交易额无法维持。 另一家研究机构伯恩斯坦用两份合计近130页的研报重拳出击 [3] ，将泡泡玛特定性为"投机型IP"， 和Hello Kitty、芭比娃娃这些真正的"常青IP"有本质区别。只要社交媒体的热度过去，就没人买了。 本文来自微信公众号： 远川研究所 ，作者：李墨天，编辑：张婕妤，题图来自：虎嗅（孔雯青拍 摄） 今年8月泡泡玛特发财报，半年时间赚了去年一整年的钱，创始人王宁喜不自胜 [1] ：本来希望能做 到200亿，但感觉今年应该300亿也很轻松。 资本市场最喜欢干的就是打脸。半年报发完，泡泡玛特市值突破4500亿历史新高，接着急转直下。 此后4个月，公司股价回撤44%，市值蒸发了2000亿。 一、不存在的假设 伯恩斯坦的报告中，提出了泡泡玛特存在 ...

最近，"爱你老己"在互联网上走红了。 这个被誉为"年度最暖心的热梗"，反映出当代年轻人"爱自己、取悦自己"的生活态度。 有意思的是，这股"悦己"风潮同样刮进了2025年消费市场。 上海市青少年研究中心等发布的《2025 Z世代情绪消费报告》显示，选择"快乐消费，为情绪价值/兴趣 花钱"人群占比高达56.3%，较2024年增长16.2个百分点。 这意味着，情绪消费正从一种消费风向，转变为驱动消费市场增长的强劲动力。 2025年12月23日，泡泡玛特旗舰店内，"圣诞礼物"主题盲盒潮玩吸引消费者。 这股"风"到底有多强劲？ 年轻人为抢购Labubu、入手国潮金饰甘愿排队数小时； 热门歌手演唱会门票开售即秒光，二手市场被狂炒； 西安、洛阳等古城街巷里，身着精美汉服拍照的年轻人络绎不绝。 甚至连嗅觉最敏锐的资本市场，也在为情绪价值重新定价。 当"悦己"情绪汇聚成一片万亿级消费蓝海，其意义也将超越商业范畴，为经济发展注入新的活力。 一方面，它催生大量新职业新业态，不仅创造了更多就业岗位，更推动创意、设计本身成为提高产品高 附加值的核心要素。 另一方面，它释放出强大带动能力。一场热门演唱会能点燃一座城市的文旅消费，一个爆款 ...

精神消费与兴趣消费正在成为一种新型刚需，它自下而上地重塑着整个产业链条，与商家、工厂、产业带共同构成了名为兴趣产业带的时代新奇观。 毫 一毫米的 蝴蝶效应 中国制造遍地扫地僧，青岛平度就是其中之一。多年来，平度的假睫毛远销海外，占全球生产份额的70%[3]。 但直到最近，这个沿海小城的睫毛生意，才被国内喜欢研究商品产地的网友发现。 今年的潮玩行业从年头热闹到年尾，泡泡玛特以一己之力在港股弄潮，12月初，一则LVMH高管担任泡泡玛特非执行董事的人事变动，再次把爱玩的年轻人 与他们橱柜里的玩具推向讨论的中心。 玩物丧志的思想钢印开始松动，一代人终于欣然接受了大人也爱玩玩具的事实，时过境迁，把玩具卖给成年人也不再是当年被投资人嘲笑为"洗发水卖光 头"[1]的天方夜谭。 泡泡玛特用半年时间赚到了去年一整年的利润[2]，叶国富要把名创优品的门店推翻重来卖玩具，年过三旬的成年人稍微一发力，就带动了抖音电商非亲子玩 具的销售额增长92%。 潮流玩具今天的好日子，源于整个消费市场正在经历的一场重大变革： 以年龄、人群 等标签切割市场 需求的做法已经过时 ，兴趣爱好、情绪价值反倒成了 更有效的新锚点。 就连洗衣粉这样的基础消费 ...