专题报告 2025-11-26 日元套息交易浅析 报告要点： 日元套息交易长期以来在全球金融体系中扮演着重要角色，其影响力不仅体现在汇率波动，也 深刻牵动着跨国资本流动、全球风险偏好与各类资产的配置。随着日本货币政策迈向有限正常 化，日元套息交易未来可能成为全球流动性的重要扰动因素。高市早苗上台后，日本政府推出 规模超过 21 万亿日元的大型财政刺激方案，通过增加国债发行扩大支出规模，在改善短期增 长的同时显著加大了市场对日本长期债务可持续性的担忧。长端利率的上升不仅抬高了日元的 内生回报率，也可能引发日本国内寿险公司、养老金等传统长久期投资者对投资组合进行再平 衡。在上述宏观背景下，日元套息交易的未来呈现不确定性，需关注日元政策路径与日本债券 收益率的结构性变化。当前看，日元套息交易逆转的系统性风险尚未出现，日本国债实际收益 率仍为负。后续需观察日本货币政策独立性以及美联储货币政策表态，以及市场波动率的表现 带来的风险偏好的变化等。 国债研究员 从业资格号：F3048844 交易咨询号：Z0017196 0755-23375128 jiangwb@wkqh.cn 程靖茹（联系人） 宏观研究员 从业资格号：F ...