来源：市场资讯 （来源：何支涛） "极致的产品"才是第一生产力 ——妙可蓝多陈佩聪 营销有两个字：一是营、二是销，先营后销。 营是让产品好卖！ 销是把产品卖掉！ 营在前，销在后。 竞争环境越凶险，市场越内卷，越需要注重产品开发，越需要打造极致产品力。 — 01 — 产品开发背后隐藏着一个巨大的幂指数定律。 元气森林的创始人唐彬森在演讲中，曾提到过产品开发的幂指数定律，做好产品就是做好底数，虽然大公司的基数大，但是如果产品不够好，就是底数 小；小公司做好产品，就是底数做大，即使底数仅提升10%，一个1.1的底数经过n次方放大之后，底数大的一方就能最终获胜。 将小公司对抗大公司的胜利归结为幂指数定律（最终结果=基数×底数的幂指数，R=K×a^n）的胜利。巨头公司的优势在于基数大，但正如1.01的365次方 远大于0.99的365次方，长期来看，一定是底数大的一方能够获得最终胜利。 产品底数是营销的杠杆，n次方放大就是日积月累的经营动作。 所有的经营动作都在放大这个底数。 产品是1，营销是后面的0，1足够强，0才能加得多，极致产品力的杠杆每往前移1%，终端流速就会加1%，销售额就会加1%，口碑传播也会加1%，利润 ...

证券研究报告 怡合达 (301029 CH) 25Q1 同比高增，打造极致产品力 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 28 日│中国内地 | 专用设备 | 公司公布 2024 年报业绩：收入 25.04 亿元，同比-13.08%；归母净利润 4.04 亿元，同比-25.87%，主要系锂电与光伏下游需求下滑所致。25Q1 实现营 业收入 6.2 亿元，同比+14.75%；归母净利润 1.22 亿元，同比+26.48%， 主要系增速较高的 3C 板块成为第一大下游行业。考虑到公司商业模式构建 的高壁垒依然存在，新能源与光伏下游行业后续有望企稳，维持买入评级。 2024 年 3C/汽车行业领涨，2025Q1 锂电恢复正增长 2024 年公司实现收入 25.04 亿元，同比-13.08%；归母净利润 4.04 亿元， 同比-25.87%。2024 年公司 3C 手机行业营收占比 29%，同比增长 22%； 汽车行业营收占比 10%，同比增长 30%；半导体行业营收占比 5%，同比 增长 9%；其他行业占比 30%，同比增长 13 ...

风险提示：行业竞争加剧；下游需求恢复不及预期；战略推进不及预期。 在当前全球化竞争与产业变革的大背景下，怡合达将构建全新的战略框架。 在这一框架中，"极致产品力"是连接"客户需求金字塔"与"企业能力金字塔"的枢纽。客户需求涵盖了性 价比、交付速度、定制能力等复合需求；企业能力则囊括技术研发、供应链韧性、数字生态等底层能 力。2025 年，怡合达将构建起涵盖研发、生产、服务的全价值链闭环，坚持做正确的事情。 盈利预测与估值 由于锂电竞争激烈，光伏下游需求低于预期，我们下调锂电毛利率与光伏板块营收增速，上调3C 与汽 车营收增速，预测公司2025-2027 年归母净利润为4.71/6.17/7.75（前值5.47/6.74/-亿元），可比公司2025 年PE 为35x（前值26x），考虑到公司商业模式构建的高壁垒依然存在，给予公司42x（前值33x），目 标价31.08 元（前值31.35 元），维持买入评级。 公司公布2024 年报业绩：收入25.04 亿元，同比-13.08%；归母净利润4.04亿元，同比-25.87%，主要系 锂电与光伏下游需求下滑所致。25Q1 实现营业收入6.2 亿元，同比+14.75% ...