证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2025 09 05 年 月 日 煤炭开采 多角度财报解析——煤炭 2025 中报总结（二） 谁是"现金王"？自 2016 年供给侧改革以来，在行业高景气度背景下（尤 其 2021 年~2022 年所经历的超级景气周期），煤企历史负担已明显减轻， 虽然 2024 年初至今煤价持续下行，但部分公司账面类现金（货币资金+ 交易性金融资产）远大于付息债务。截至 2025H1 末： 谁的"负债低"？根据国家统计局数据，截至 2025H1 末，煤炭工业规模 以上企业资产负债率为 60.6%，同比增长 0.7pct。多数样本煤企资产负债 率水平低于行业整体： 谁的"家底厚"？ 谁的"潜力大"？考虑到煤价属周期波动，煤炭企业或通过加大成本管控 力度，保证企业效益稳步提升。我们以"经营性净现金流-净利润-折旧摊 销-财务费用"与"净利润"比值为评价标准，比值越高，未来利润有望释 放潜力越大。位于前列的依次为：昊华能源、伊泰 B 股、淮北矿业、中国 神华、中煤能源。 谁是"分红王"？ 增持（维持） 行业走势 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2024-09 ...