主站协同效应明显，外卖减亏节奏或将提 前 ——京东集团 25Q2 点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 外卖协同效应凸显，电商物流业务进一步加速，Q2 外卖亏损高于预期进一步拖累公 司整体利润，但外卖亏损的改善节奏或有一定提前。预测公司 2025-2027 年收入为 13276/13967/14642 亿元（原 2025-2027 年预测为 12891/13699/14323 亿元），经 调整归母净利润为 228/436/520 亿元（原 2025-2027 年预测为 233/434/509 亿 元）。参考可比公司，给予公司 2026 年零售+新业务 8X PE 估值，加上公司对外股 权投资价值计算得公司目标市值为 5421 亿元，对应每股股价 186.37 港元（人民币 兑港币汇率 1.10），维持"买入"评级。 风险提示： 政策效果不及预期，新业务亏损不及预期，行业竞争加剧。 京东集团-SW 公司研究 | 季报点评 | | 09618.HK | | --- | --- | | | 买入（维持） | | 股价（2025年08月21日） | 121.1 港元 | | 目标价格 | 186.37 港元 | | ...