继今年6月首批5家民营创投机构成功发行科创债后，第二批科创债风险分担工具支持的科创债也于近日 开展了专场路演，并在11月26日至28日在银行间市场开启发行。 但从债券的票面利率来看，民营创投机构的利率普遍高达6%及以上。根本原因在于，债券市场对民营 企业发债主体信用评级往往比照传统金融机构开展，但创投机构因净资产较低、现金流不稳定，持有的 股票及股权价值受市场波动影响较大，使得信用评级难以达到较高水平。因此，评级低不利于创投机构 发债，即便成功发行，利率也会很高。 "传统的市场化增信是严格执行传统的信用评级标准，强调发行主体具备充足的抵押资产或稳定的现金 流。因此更关注发行主体的信用状况以及抵押资产情况。对于风险较高的科创债，担保费率会更 高。"优美利投资总经理贺金龙接受证券时报记者采访时分析。 此次科创债的增信创新彻底改变了这一局面。首批民营创投机构科创债发行利率显著下降，东方富海低 至1.85%，君联资本2.05%，中科创星2.10%。 更值得关注的是，与首批主要依靠担保不同，第二批科创债中，风险分担工具不仅承担担保角色，更直 接以投资人身份参与全部4家企业的债券投资。LP投顾创始人国立波指出，这种"政策 ...

证券时报记者留意到，与首批创投机构科创债相比，第二批发行机构的增信机制更趋工具化与协同性。 从增信机制来看，在第二批4家发行企业中，3家由科创债风险分担工具提供增信，通过所投企业股权或 自身股权提供反担保，构建多方风险共担机制；1家由中债信用增进公司提供市场化增信。此次拟发行 的4家民营股权投资机构分别为基石资本、同创伟业、盛景嘉成和道禾长期。Wind统计显示，盛景嘉成 和道禾长期已发行完毕。 "相比于之前主要由地方提供担保，中债增公司的风险分担工具给予发行人信用增进，提高发行规模， 延长融资周期，降低融资成本，有效补充科创投资资金。"基石资本财务总监巫双宁接受证券时报记者 采访时表示。 事实上，在此次债市科技板推出之前，创投机构尤其是民营机构发债普遍面临成本高、周期短的问题。 据证券时报记者梳理，自2017年以来，部分私募股权投资机构都尝试发行"双创债"、科创债来拓展募资 渠道，其中包括部分头部民营创投机构，如东方富海、天图投资、松禾资本、基石资本等均在不同阶段 发行过债券。 但从债券的票面利率来看，民营创投机构的利率普遍高达6%及以上。根本原因在于，债券市场对民营 企业发债主体信用评级往往比照传统金融机构 ...