2026年1月26日，国内功效护肤品牌HBN母公司正式向港交所递交上市申请。在国货美妆行业整体增速 放缓、市场竞争日趋理性的当下，这家成立六年多的公司走向公开资本市场，提供了一个观察美妆品牌 发展路径的新样本。 一个以"真功效"为定位的品牌，如何在六年多时间内实现从零到年营收超20亿的跨越，并在近期展现出 明显的盈利改善与运营提效迹象。本文将从财务数据、用户结构、研发投入及市场空间几个维度，客观 分析其现阶段表现与未来可能的估值路径。 财务结构优化：盈利拐点显现，模型健康度提升 从营收规模看，HBN已稳步进入20亿级别阵营。2023年至2024年，其营收从19.48亿元增长至20.83亿 元，2025年前三季度实现15.14亿元，同比增长10.2%。增速虽不激进，但关键变化发生在利润端。 最值得关注的是其净利润率的显著攀升：从2023年的3880万元(净利润率1.9%)提升至2024年的1.29亿元 (净利润率6.2%)，2025年前三季度进一步达到1.45亿元(净利润率9.6%)。这一轨迹表明，品牌可能已度 过早期借助市场投入换取规模和市场认知的阶段，正向依靠复购和运营效率驱动利润的健康模型过渡。 同时，H ...