证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 金融数据映射的经济与股市的变化 ——2025 年 9 月金融数据点评 事 项 2025 年 9 月，新增社融 3.53 万亿（前值 2.57 万亿）。社融存量同比 8.7%（前 值 8.8%），M2 同比 8.4%（前值 8.8%），新口径 M1 同比 7.2%（前值 6%）。 核心观点。 1、当下金融数据我们重点跟踪三个指标，M1 同比的抬升通常对应未来一年工 业产成品库存同比和 PPI 同比的改善，而非银存款同比抬升通常对应当下权益 市场成交规模的抬升，企业中长期贷款则反应供给侧有没有过度增加生产性投 资。9 月 M1 同比向上修复，同比抬升 1.2%，非银存款增趋势回落，同比少增 1.97 万亿，企业中长期趋势回落，同比少增 500 亿元。 2、9 月 M1 同比抬升和非银存款同比回落或与季节性扰动相关。银行季末存 在一般存款（居民存款和非金融企业存款）的考核压力，因此季末通常呈现非 银存款回落，一般存款抬升的季节性特征。今年存款搬家的背景下，这一现象 尤为明显，季初两月非银存款新增规模通常为同期最高值，而季末则回落到同 期最低值。 3、由于上文所提及的季节性扰动， ...