2026 年 03 月 10 日 量化可转债系列专题 基金投资策略报告 证券研究报告 金工量化组 分析师：高鹤文（执业 S1130523070002） gaohewen＠gjzq.com.cn 基于宏微观胜赔率的可转债择时策略 宏微观因子及胜率赔率择时策略框架 本报告提出了一种基于宏观与微观因子结合的胜率与赔率框架，用于构建可转债的量化择时策略。必要性视角下，可 转债兼具债底防御与股票弹性，但简单"买入持有"策略无法在长期跑赢纯债或充分捕捉股牛收益。不同风格在不同 市场环境下表现分化显著，不存在单一风格长期稳定占优，因此必须进行风格切换和仓位择时。 重要性视角下，若能精准择时配置最优资产，理论组合净值在 10 年内可增长至 4-7 倍，远超单一资产持有收益，证 明择时是优化风险收益比的关键路径。 可能性视角下，各类资产及转债内部风格的胜率分布较为均衡（40%-60%区间），不存在绝对优势方，这为量化模型通 过识别驱动变量来提升胜率提供了数据基础。 不同持有周期下，微观因子 1-2 周时股性指标占主导，正股联动效应强；持有 1-3 个月时量价类因子及债底价值因子 表现突出；中长期估值与价格类因子呈现反转特征，高 ...