国海富兰克林基金固定收益投资总监、基金经理刘怡敏 量化手段助力"双低"策略 为了尽可能覆盖可转债市场优质标的，充分发挥可转债资产"下跌有底，上涨弹性足"的优势，刘怡敏和 团队三年前就开始着力构建可转债量化投资体系，目前已经形成了成熟的实盘方案。 "双低"策略是刘怡敏和团队投资可转债的核心逻辑。在刘怡敏看来，低估值、低溢价的可转债资产往往 未被市场充分挖掘，具备较强的上涨潜力和投资价值，量化手段主要是通过持续跟踪可转债的价格、转 股溢价率、到期收益率以及发行主体的负债率、自由现金流等财务指标，动态捕捉优质的"双低"标的。 "目前，可转债市场上很多资产对应的是中证2000指数成分股，公募行业对这部分标的覆盖是比较少 的，存在大量尚未被发掘的机会，部分低估值标的一旦被市场挖掘，弹性可能会很快释放出来。"刘怡 敏表示，在信用风险整体可控的情况下，目前团队适当放宽了可转债的入池资质标准。在她看来，这是 顺应市场的选择。 面对可转债市场投资机遇，国海富兰克林基金固定收益投资总监、基金经理刘怡敏和她带领的固收团队 历时三年，打造了一套系统化的可转债投资框架，以量化体系捕捉市场动能作为底仓配置，以主动择券 自下而上挖掘优质机 ...

机构资金入市又迈出新步伐。近日，阳光保险发布公告称，阳光恒益（青岛）私募基金管理有限公司（下称"阳光恒益私募"）（作为基金管理人）、阳光人 寿（作为基金份额持有人）及招商银行股份有限公司青岛分行（作为基金托管人）已签署基金合同。这意味着阳光人寿拟出资200亿元参与投资的试点基金 项目取得实质性进展。 保险资金整装待发 阳光保险近日发布公告称，今年9月8日，基金管理人阳光恒益私募已完成工商注册。11月17日，阳光恒益私募与作为基金份额持有人的阳光人寿、作为基金 托管人的招商银行青岛分行签署基金合同，并将尽快办理试点基金的备案手续。 今年5月，阳光保险发布公告称，子公司阳光资产拟发起设立全资子公司阳光恒益私募作为基金管理人，并由阳光恒益私募发起设立阳光和远私募证券投资 基金，子公司阳光人寿拟出资200亿元投资该基金，占基金发售份额的100%。中国证券投资基金业协会披露信息显示，阳光恒益私募于10月31日完成备案登 记。 值得注意的是，不仅是阳光保险，今年以来有多家保险企业设立私募基金公司，如泰康保险旗下的泰康稳行（武汉）私募、中国太保旗下的太保致远（上 海）私募、中国平安旗下的恒毅持盈（深圳）私募、中国人保旗下的 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 资讯早班车-2025-11-24 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20251020 | 2025/09 | GDP:不变价:当季同比 | % | 4.80 | 5.20 | 4.60 | | 20251031 | 2025/10 | 制造业 PMI | % | 49.00 | 49.80 | 50.10 | | 20251031 | 2025/10 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 50.10 | 50.00 | 50.20 | | 20251113 | 2025/10 | 社会融资规模增量:当 | 亿元 | 8161.00 | 35299.00 | 14120.00 | | | | 月值 | | | | | | 20251113 | 2025/10 | M0(流通中的现金):同 比 | % | 10.60 | 11.50 | 12.80 | | 202511 ...

量化手段助力"双低"策略 为了尽可能覆盖可转债市场优质标的，充分发挥可转债资产"下跌有底，上涨弹性足"的优势，刘怡敏和 团队三年前就开始着力构建可转债量化投资体系，目前已经形成了成熟的实盘方案。 "双低"策略是刘怡敏和团队投资可转债的核心逻辑。在刘怡敏看来，低估值、低溢价的可转债资产往往 未被市场充分挖掘，具备较强的上涨潜力和投资价值，量化手段主要是通过持续跟踪可转债的价格、转 股溢价率、到期收益率以及发行主体的负债率、自由现金流等财务指标，动态捕捉优质的"双低"标的。 面对可转债市场投资机遇，国海富兰克林基金固定收益投资总监、基金经理刘怡敏和她带领的固收团队 历时三年，打造了一套系统化的可转债投资框架，以量化体系捕捉市场动能作为底仓配置，以主动择券 自下而上挖掘优质机遇，力争为组合创造量化增强的收益效果。 "目前，可转债市场上很多资产对应的是中证2000指数成分股，公募行业对这部分标的覆盖是比较少 的，存在大量尚未被发掘的机会，部分低估值标的一旦被市场挖掘，弹性可能会很快释放出来。"刘怡 敏表示，在信用风险整体可控的情况下，目前团队适当放宽了可转债的入池资质标准。在她看来，这是 顺应市场的选择。 当前可转债 ...

债券人 . 唯有进行扎实的基本面研究，方能行稳致远。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 以下文章来源于债券人 ，作者光大证券固收研究 分评级来看，债项评级高评级券（评级为AAA）、中高评级券（评级为AA+）、中评级券（评级为 AA）、中低评级券（评级为AA-）和低评级券（评级为AA-及以下）本周涨跌幅分别 为-0.82%、-1.41%、-2.31%、-2.07%和-1.92%，均有所下跌，其中中评级券跌幅最大。 分转债规模看，大规模转债（债券余额大于20亿元）、中大规模转债（余额在15至20亿元之间）、中规模 转债（余额在10至15亿元之间）、中小规模转债（余额在5至10亿元之间）、小规模转债（余额小于5亿 元）本周涨跌幅分别为-1.33%、 -2.21%、-3.95%、-1.08%和-2.56%，其中中规模转债跌幅最大。 分平价来看，超高平价券（转股价值大于130元）、高平价券（转股价值在120至130元之间）、中高平价 券（转股价值在110至120元之间）、中平价券（转股价值在100至110元之间）、中低平价券（转股价值在 90至100元之间）、低平价券（转股价值在80至90元之间）、超低平价券（ ...

Regulatory Actions - Shenzhen Securities Regulatory Bureau issued an administrative regulatory measure against Xie Tinglan, a former employee of First Capital Securities, for violating regulations by promoting external over-the-counter options platforms and facilitating client transactions [1] - The specific violations included introducing clients to external over-the-counter options platforms and providing convenience for clients to engage in trading through these platforms [1] - Xie Tinglan's professional information is no longer available in the public records of the Securities Industry Association, indicating she may have left her position [1] Company Performance - First Capital Securities, established in 1998 and headquartered in Shenzhen, was listed on the Shenzhen Stock Exchange in May 2016 [2] - For the first three quarters of the year, the company reported revenue of 2.985 billion yuan and a net profit attributable to shareholders of 771 million yuan, representing year-on-year growth of 24.32% and 20.21%, respectively [2] Ongoing Investigations - First Capital Securities' subsidiary, First Capital Investment Banking, is under investigation by the China Securities Regulatory Commission for failing to diligently oversee the Hongda Xingye 2019 convertible bond project [1] - The investigation is based on allegations of inadequate diligence in the continuous supervision of the project, in accordance with relevant laws and regulations [1]

Core Viewpoint - The "fixed income +" and mixed equity-debt fund categories are expected to experience explosive growth in 2025, becoming a core choice for investors seeking stable returns in volatile markets. Among the standout fund managers, Liang Bingzhe from Anxin Fund has gained attention for his distinctive investment style and impressive performance, establishing himself as a rising star in the field [1]. Group 1: Investment Strategy - Liang Bingzhe employs a "barbell" strategy that balances value and growth assets, aiming to smooth portfolio volatility and enhance adaptability in different market environments [2]. - The investment framework focuses on three optimizations based on the PB-ROE strategy: achieving relative balance in industry distribution, ensuring reasonable time-based return distribution, and controlling volatility [2]. - In convertible bond investments, Liang adheres to a "low price, high elasticity" strategy, prioritizing inexpensive options with potential for significant upside based on logical support from underlying stocks [2]. Group 2: Market Outlook - Liang maintains an optimistic view on equity markets, attributing asset pricing to both fundamentals and liquidity, with a favorable domestic liquidity environment supporting higher valuations for thriving sectors [4]. - The convertible bond market is expected to face three potential scenarios based on stock market performance: strong performance if stocks rise, likely adjustments if stocks fall, and potential valuation pressure if stocks remain stagnant [4]. - In the pure bond segment, Liang believes that the fundamental and liquidity environment remains favorable for the bond market, suggesting a focus on high-quality bonds to achieve better risk-adjusted returns [5]. Group 3: Sector Focus - Liang emphasizes the importance of sectors benefiting from the AI boom, such as electric power and certain non-ferrous metals, which are expected to see significant profit elasticity due to product price increases [6]. - To mitigate potential risks from declining AI capital expenditures, Liang considers including undervalued options with low implied volatility in the portfolio [6]. - The strategy aims to balance returns and risks by constructing hedging combinations that adapt to the current complex market environment [6].

□本报记者 王鹤静 为适应不同的市场环境和产品定位，刘怡敏和团队构建了防守型、平衡型、进攻型三类不同风险收益特 征的可转债量化投资策略。其中，防守型策略适用于逆势环境，抗风险能力较强；平衡型策略适用于震 荡市环境，攻守较为均衡；而进攻型策略适用于趋势性上行市场，追求较大的收益弹性。 总体来说，刘怡敏表示，量化策略能够相对较好地捕捉到偏右侧的布局机会，当行业基本面拐点将近或 者已开始转变，正股估值往往会先于可转债启动上行，量化策略能够较好地把握景气传导过程中的时间 差，提前发掘机会，为组合创造先发优势；即便介入稍晚，也能把握住后续持续行情。"比如，最近光 伏、储能等板块行情，我们通过算法紧跟市场热点，挖掘到了相关标的，取得了可观的收益回报。"刘 怡敏举例说。 主动与量化互补发力 在量化策略捕捉市场动能的基础上，刘怡敏和团队还会通过主动择券自下而上挖掘机会，力争实现收益 增强的效果。 由于可转债相比正股标的较为稀缺，某些行业找不到合适的可转债资产，刘怡敏和团队放弃了中观行业 配置的思路，转身扎根于基本面研究，挖掘质地优良的可转债资产。"比如，周期类的可转债标的可能 存在困境反转机会，成长类可转债标的可能更多是产能 ...

王麦琪 制图 "到鱼多的地方去" 险资与信托推进权益资产布局 ◎胡尧 记者 马嘉悦 机构资金入市又迈出新步伐。近日，阳光保险发布公告称，阳光恒益（青岛）私募基金管理有限公司 （下称"阳光恒益私募"）（作为基金管理人）、阳光人寿（作为基金份额持有人）及招商银行股份有限 公司青岛分行（作为基金托管人）已签署基金合同。这意味着阳光人寿拟出资200亿元参与投资的试点 基金项目取得实质性进展。 截至11月20日，今年以来已有多家险资系私募成立。用益信托数据显示，10月权益类信托产品发行数量 环比增超50%。用业内人士的话来说，机构资金持续入市的中长期趋势将成为A股和港股结构性行情的 重要支撑，权益资产的配置价值会愈发凸显。 保险资金整装待发 阳光保险近日发布公告称，今年9月8日，基金管理人阳光恒益私募已完成工商注册。11月17日，阳光恒 益私募与作为基金份额持有人的阳光人寿、作为基金托管人的招商银行青岛分行签署基金合同，并将尽 快办理试点基金的备案手续。 今年5月，阳光保险发布公告称，子公司阳光资产拟发起设立全资子公司阳光恒益私募作为基金管理 人，并由阳光恒益私募发起设立阳光和远私募证券投资基金，子公司阳光人寿拟出资2 ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 ❑ 风险提示 经济基本面改善不足；国内流动性收紧；海外风险事件超预期；历史经验不代表 未来 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 11 月 23 日 分析师：陈婷婷 执业证书号：S1230525050001 chentingting01@stocke.com.cn 相关报告 1 《大行净融出金额"险守"3 万亿》 2025.11.23 2 《如何理解股跌债不涨？》 2025.11.22 3 《日历效应会准时打卡吗？》 2025.11.22 调整中的韧性 ——可转债周度追踪 核心观点 转债在权益调整中展现防御性，内部出现明显的"高切低"现象。短期，股市明显调 整带来的情绪退坡可能会带来阶段性压力，短期调整不改中长期权益市场牛市趋势， 待调整充分仍可择机布局。 http://www.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 转债在权益调整中展现防御性。过去一周，A 股市场经历了一轮显著调整，主要 股指普遍回调，上证指数调整至 3850 点之下，市场情绪趋于谨慎。转债资产展现 出相对较强的抗跌性，中证转债下跌 1.78%，可转债等 ...