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2025 年 7 月 24 日 公司研究 2Q25 业绩环比修复，聚焦 Robotaxi 商业化运营爬坡 风险提示：新车型上市、新技术推进不及预期；新工厂/新产线爬坡不及预期； 海外市场消费购买力回落；关税不确定性风险。 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万美元） | 96,773 | 97,690 | 93,517 | 110,446 | 127,308 | | 营业收入增长率 | 18.8% | 0.9% | -4.3% | 18.1% | 15.3% | | Non-GAAP 归属母公司净利润（百万美元） 10,882 | | 8,419 | 6,061 | 8,769 | 11,278 | | Non-GAAP 归属母公司净利润增长率 | -22.9% | -22.6% | -28.0% | 44.7% | 28.6% | | Non-GAAP EPS（美元）（摊薄） | 3.12 | 2.42 | 1.88 | 2.72 | 3.50 | | Non-G ...

2025 年 7 月 24 日 公司研究 2Q25 业绩环比修复，聚焦 Robotaxi 商业化运营爬坡 ——特斯拉（TSLA.O）2025 年二季报业绩点评 要点 2Q25 业绩环比修复：2Q25 特斯拉总收入同比-11.8%/环比+16.3%至 225.0 亿 美元，总毛利率同比-0.8pcts/环比+0.9pcts 至 17.2%，Non-GAAP 归母净利润 同比-23.1%/环比+49.1%至 13.9 亿美元（Non-GAAP 单车净利润同比-11.1%/ 环比+30.7%至 3,626 美元）。我们判断，2Q25 特斯拉业绩环比修复主要受益于 新款 Model Y 爬坡、原材料价格下行、以及储能业务毛利率持续提升等。 汽车业务中国市场表现稳健，储能业务毛利率持续提升：汽车业务：2Q25 特斯 拉全球交付量同比-13.5%/环比+14.1%至 38.4 万辆，汽车业务收入同比-16.2%/ 环比+19.3%至 166.6 亿美元（ASP 同比-2.1%/环比+4.5%至约 4.2 万美元）， 剔除汽车积分收入后的汽车业务毛利率同比+0.4pcts/环比+2.5pcts 至 15.0%。 储能业务： ...