报告导读： 本文通过分析红利股与债券性价比、美债利率、信用与经济环境、行业景气度 等因素对红利风格的影响，构建其择时方案。 报告来源 我们认为，所谓风格，其实是由于各种原因，市场开始偏向具有某类特征或某个标签的股票。红利股具备高且稳定的分红收入，即类债属性，其特点是低波 动、抗跌与防御性。其长期持有者的目的大多为获取稳健收益，保险资金配置较多。 本文分析红利股与债券性价比、美债利率、信用与经济环境、行业景气度等因素对红利风格的影响，构建综合因子择时方案。 我们得出以下结论： （1） 红利股与债券之间存在相互替代关系，对比红利和债券的性价比，构建股息率 - 中债 10 年利差因子，其对红利风格具备较好的正向择时效果。 （2） 2016 年后，美债利率与红利风格的相关性很高。美债利率作为全球资产的定价锚，利率上行对高估值的成长股具有较强的压制，风格向低估值的红利 股偏移。 我们根据卡玛比率标准化、归一化后分级靠档分配各因子权重， 10 年期美债利率权重为 40% ；其余因子权重为 10% 。周频综合因子择时策略相对中证全 指年化超额 10% ，相对中证红利年化超额 4% 左右，正向与反向信号胜率均高于 55% ， ...