证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 我们到底是否需要择时？ ——筹码微观结构探秘系列（四） 核心观点 在交流中我们发现，"择时"是一个让投资人又爱又恨的动词：爱之者盛赞其对组合夏 普比的改善和对风险的控制，恨之者抱怨其不稳定的胜率和昂贵的机会成本。本文从 抽象模拟、控制变量到现实案例来回答择时策略适用性问题——何时需要择时，何时 不必择时？结论是：对于周期波动性较弱的资产、高成长性资产、波动频率过低、综 合交易成本过高的资产，择时价值有限，可淡化仓位管理；反之，对于周期波动性较 强的资产、低成长性资产、波动频率较高、综合交易成本较低的资产，择时增益较大， 应重视仓位管理。当然，讨论适用性的前提是有可行性，即我们已经对资产价格周期 波动规律有充分了解，采用的观测指标和研究方法稳定且具有领先性。 ❑ 模拟简单的指数走势，将指数的走势抽象为：周期项+成长项+随机项 ❑ 结论与投资建议 对于周期波动性较弱的资产、高成长性资产、波动频率过低、综合交易成本过高 的资产，择时价值有限，可淡化仓位管理；反之，对于周期波动性较强的资产、 低成长性资产、波动频率较高、综合交易成本较低的资产，择时增益较大，应重 视仓位管 ...