CSIWM 个股点评 2026 年 3 月 27 日 安踏体育 2020 HK 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 中国消费品行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 优于预期 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 3 月 26 日发布的题为《Better than feared》的报告，安踏 2025 年销售额与经常性净利润超越市场一致预期及中信里昂预测，其 2026 年公司指引亦优于 市场担忧水平；盈利能力压力在 2025 年四季度运营数据更新时已部分体现。分析预计 2026 年 Jack Wolfskin（JW） 全年并表、门店及广告宣传投入增加、利息收入减少将拖累 2026 财年利润。经过 2026 年的调整与投入期，其到 2027 年中国和全球业务都蕴藏着更多增长潜力。中国市场方面，安踏与 FILA 的新品策略及渠道调整有望取得更好业 绩；全球市场方面，Jack Wolfskin 的加速发展可能见效且 PUMA 的战略能 ...