公司研究 租赁 2025 年 08 月 25 日 | 目标价：7.18 | 元 | | --- | --- | | 当前价：5.77 | 元 | "零售+科技"双领先战略，"厂商+区域"两 线并进 2）负债端：融资成本下行，提供核心盈利弹性。公司负债以同业拆借为主 （2024A 占比 82%），受益于国内宽松的货币政策，其融资成本优势凸显，年 化平均计息负债率已从 2019 年的 4.6%降至 2025H1 的 2.3%。 3）得益于负债端成本率降速快于资产端收益率降速，净利差走扩，贡献核心 盈利弹性。根据测算，公司净利差已从 2019 年的 2.75%提升至 2025H1 的 3.95%，展现出强大的盈利韧性。考虑到公司在中小微客群中较强的议价能力， 我们预计其净利差将维持高位。 核心战略："厂商租赁+区域直销"双线并进，科技赋能零售业务。公司增长战 略清晰，聚焦零售业务，依托两大核心优势： 1）渠道为刃：双线并进，实现规模化、高质量的客户覆盖。"厂商线"上，通 过深度绑定优质厂商（2024 年合作方达 5847 家，同比+61.8%），在产业源头 批量获客，并有效带动了高资产质量的直租业务占比提升；"区域 ...