1. 25Q3 营收端持续环比改善，利润端受产品结构调整和费用端扰动暂时承压。随着国内招标的恢复和 渠道库存影响进一步消化，公司营收端延续双位数环比增长态势。利润端，一方面因产品结构变化导致 毛利率同比下滑，另一方面公司为长期发展战略性加大相关投入，25Q1-3，销售/管理/研发费用率分别 为38.35%/17.37%/26.88%，分别同比增长6.48pct/2.43pct/4.28pct，推进新品的研发进度和上市推广，以 及海外市场的加速拓展；此外，去年同期存在股份支付费用冲回，导致利润基数较高。 2. AQ400 正式发布，核心配套镜体已上市，看好AQ400 放量驱动公司市场份额增长和业绩回升。2025 年9 月公司正式发布AQ400 高端内镜，其对标国际龙头奥林巴斯的最新机型EVIS XI，不仅同样可实现 4K 超高清、扩景深、高光谱染色等功能，还具备3D 成像的差异化优势，有望显著改善成像效果、降低 漏诊和误诊风险。随着25Q4 公司持续推进AQ400 的市场推广和放量，看好高端内镜赋能公司加速突破 三甲市场和市场份额的进一步提升，驱动业绩和利润端迎来双重回升。 盈利预测：我们预计2025-2027 ...