文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：付春生 （18482259975） 报告摘要 7月CPI的"按下葫芦浮起瓢" 美国CPI同比持平于2.7%，预期2.8%；核心CPI同比从2.9%升至3.1%，预期3.0%；超级核心服务CPI同比从 3.0%回升至3.2%。CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.3%；核心CPI环比0.3%，预期0.3%，前值0.2%。CPI 通胀宽度有所回落，核心CPI通胀宽度则小幅回升。从环比变化来看，CPI涨幅回落，主要受食品和能源价 格的拖累，而核心CPI涨幅有所扩大。核心CPI中，核心商品和房租的涨幅持平上月，超级核心服务价格的 涨幅扩大。 7月份CPI呈现"按下葫芦浮起瓢"的情况。第一 ，虽然因食品和能源拖累，CPI同比小幅低于预期、并未上 行，但核心CPI同比上行幅度却小幅超预期，时隔四个月再度回到3%以上。 第二，关 税的价格效应在7月 数据中继续温和呈现，核心商品价格环比持平于上月的0.2%。但超级核心服务价格环比出现了加速现象， 环比从0.21%升至0.48%，高于过去两年同期均值的0.3%，这可能也 ...