摩根士丹利 2025 年 12 月 7 日中国宏观展望报告《What to Expect from the CEWC?》，以下为关键信息。 会议定位与政策基调 中央经济工作会议（CEWC）与即将召开的 Politburo 会议，被视作 2026 年宏观政策的"定调窗口"。报告预计高层将延续"稳中求进"的总基调，把 GDP 目标 继续锚定在"5% 左右"，以稳定市场预期，并为"十五五"规划开局营造信心。 财政立场：总量克制、节奏前置 2026 年官方预算赤字率或维持在4%（与2025年持平），但摩根士丹利预计年中会追加约 0.5 个百分点的 GDP 作为"补充包"。资金将优先用于地方债务置换 （2 万亿元额度）和基建前置，形成"前置发力、全年平滑"的节奏，而非大规模刺激。 货币立场：象征性宽松 + 准财政工具 政策利率仍有 10–20 个基点下调空间，存款准备金率或再降 25–50 个基点，但更多是"信号意义"。央行将更依赖 PSL、再贷款等准财政工具，精准滴灌基 建、地产"白名单"和高科技产业链，避免"大水漫灌"。 消费与服务：从"配角"到"就业稳定器" 政策重心仍偏向科技和供给端，但对服务业（教培、文旅、养 ...